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Q3收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、盈利能力持續(xù)提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　Q1-3實(shí)現(xiàn)收入1986.57億元（+7.5%）、歸母凈利潤(rùn)131.49億元（+12.7%）、扣非凈利潤(rùn)127.21億元（+13.4%）。Q3實(shí)現(xiàn)收入670.30億元（+6.1%）、歸母凈利潤(rùn)41.85億元（+12.9%）、扣非凈利潤(rùn)41.17億元（+10.4%）。公司發(fā)揮多品牌優(yōu)勢(shì)，海外推進(jìn)高端品牌戰(zhàn)略，深入實(shí)施全流程數(shù)字化變革、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)170.3/195.8/223.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.80/2.07/2.36元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.3/10.7/9.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　Q3內(nèi)銷戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)增速較快，海外持續(xù)深化高端創(chuàng)牌
　　Q3中國(guó)智慧家庭業(yè)務(wù)冰箱、洗衣機(jī)、水產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，家用空調(diào)、智慧樓宇、廚電等戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。冰箱產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)行業(yè)家電家居一體化發(fā)展趨勢(shì)，高端占比持續(xù)增加；洗衣機(jī)產(chǎn)業(yè)深化零售模式轉(zhuǎn)型，優(yōu)化終端運(yùn)營(yíng)效率；廚電產(chǎn)業(yè)拓展電商渠道品類布局，Q3收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)深入實(shí)施變革，經(jīng)銷商與用戶口碑不斷提升，業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。Q3海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)公司深化高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略。公司在北美市場(chǎng)深化高端轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品銷售及交付流程并提升運(yùn)營(yíng)效率。公司在歐洲市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)高端創(chuàng)牌轉(zhuǎn)型。海爾品牌上市嵌入式高端套系設(shè)計(jì)新品，實(shí)現(xiàn)收入端快速增長(zhǎng)。
　　Q3海外毛利率同比提升，歸母凈利率延續(xù)提升趨勢(shì)
　　Q1-3毛利率+0.2pct，國(guó)內(nèi)毛利率提升主系大宗原材料跌價(jià)、數(shù)字化變革、提升供應(yīng)鏈自制比例；海外競(jìng)爭(zhēng)加劇影響下Q1-3毛利率回落，伴隨高成本庫(kù)存消化Q3毛利率提升。Q1-3銷售費(fèi)用率-0.2pct，其中國(guó)內(nèi)數(shù)字化變革、實(shí)現(xiàn)效率提升；海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售費(fèi)用率惡化。Q1-3管理費(fèi)用率-0.1pct。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)數(shù)字化優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，管理費(fèi)用率優(yōu)化；海外市場(chǎng)信息化投入增加，管理費(fèi)用率上升。Q1-3研發(fā)費(fèi)用率持平。Q1-3財(cái)務(wù)費(fèi)用率+0.3pct，主系海外受加息影響利息支出增加。Q1-3歸母凈利潤(rùn)率6.6%(+0.3pct)，2023Q3歸母凈利潤(rùn)率6.24%(+0.3pct)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：降費(fèi)提效不達(dá)預(yù)期；高端市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期；海外協(xié)同不達(dá)預(yù)期