>> 群益證券-浪潮信息(000977)第三季度業(yè)績回暖，關(guān)注明年AI服務(wù)高速成長機遇-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
區(qū)間操作 |
作者： |
何利超 |
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此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入481億元，YOY-8.9%，歸母凈利潤7.9億元，YOY-49.1% (扣非后凈利潤4.3億元，YOY-69.3%)，折合EPS為0.5元。
單看第三季度，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入233億元，同比+30.0%，歸母凈利潤4.6億元，同比-22.1%；扣非后凈利潤4.2億元，同比-25.6%。業(yè)績符合預(yù)期。
營收環(huán)比大幅改善，傳統(tǒng)服務(wù)器市場景氣度有所回暖：Q3公司營收快速改善，同比提升30%，環(huán)比大幅提升51%，我們判斷主要受益于傳統(tǒng)服務(wù)器市場的景氣度回暖。另一方面由于傳統(tǒng)服務(wù)器行業(yè)毛利率較低，公司Q3凈利潤同比繼續(xù)下滑，但環(huán)比大幅提升301%。我們認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)廠商支出有望進一步回升，公司未來傳統(tǒng)服務(wù)器業(yè)務(wù)有望快速回暖。
公司Q3毛利率處于低位，仍受AI服務(wù)器出貨壓力影響：公司Q3毛利率為7.82%，同比-3.4個百分點，仍然受AI上游GPU供應(yīng)緊張帶來出貨較低影響。另一方面公司銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別-0.6/-0.2/-1.2個百分點，降本增效表現(xiàn)良好，帶動公司凈利率企穩(wěn)回升。
存貨、合同負(fù)債大幅提升，明年AI服務(wù)器仍有望帶動業(yè)績爆發(fā)：存貨較期初增加40.44%，主要系公司經(jīng)營備貨增加所致，或與提前儲備AI芯片上游存貨密切相關(guān)；合同負(fù)債較期初增加62.01%，主要系預(yù)收貨款增加所致。我們判斷存貨、合同負(fù)債在報告期內(nèi)大幅提升，都與AI服務(wù)器業(yè)務(wù)有較大關(guān)聯(lián)。存貨提升或受到美國相關(guān)禁令影響，提前儲備相關(guān)產(chǎn)品；合同負(fù)債提升或受益于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)需求高漲，供給受上游限制，供需格局緊張，帶動下游企業(yè)提前鎖定訂單。我們認(rèn)為從供需來看，AI服務(wù)器未來需求將持續(xù)維持高位，變量仍在中美關(guān)系影響下的上游供貨情況，公司存貨有望支撐明年相關(guān)業(yè)績爆發(fā)，未來仍應(yīng)關(guān)注供應(yīng)鏈相關(guān)變化。
服務(wù)器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，AI服務(wù)器一枝獨秀：據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2022H1公司服務(wù)器在全球市占率10.4%位居全球第二、中國第一，服務(wù)器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。同時據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年浪潮AI服務(wù)器在全球市場（規(guī)模約1,006億元）占有率為20.9%，全球第一；在中國市場（規(guī)模約350億元）占有率為52.4%，銷售額同比增長68.3%，保持全球與中國市場第一。國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)帶動多行業(yè)服務(wù)器采購需求，同時ChatGPT帶動全球AI服務(wù)器需求大幅提升，公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域長期布局，具備深厚技術(shù)優(yōu)勢和穩(wěn)固的龍頭地位，預(yù)計將率先受益。我們認(rèn)為2023年由于需求暴增，導(dǎo)致AI服務(wù)器售價持續(xù)上漲，由于公司此前已鎖定電子料成本，本輪AI服務(wù)器將帶動公司盈利能力顯著提，業(yè)績有望持續(xù)超出市場預(yù)期。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為14.92億/20.26億/24.16億元，YOY分別為-28.3%/+35.8%/+19.2%；EPS分別為1.02/1.38/1.653元，當(dāng)前股價對應(yīng)A股2023-2025年P(guān)/E為29/21/18倍，未來經(jīng)營仍有不確定性，維持“區(qū)間操作”建議。
風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟衰退影響；2、美國相關(guān)芯片供應(yīng)政策變化；3、下游云計算、AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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