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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，高于先前披露的三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.29億，同比+31.17%，環(huán)比+23.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億，同比+62.22%，環(huán)比-12.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.34億，同比+57.54%，環(huán)比-22.83%。
　　核心客戶銷量回暖，公司全球布局競(jìng)爭(zhēng)力逐漸提高。1）國(guó)內(nèi)客戶方面，蔚來(lái)Q3產(chǎn)量為5.54萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+75.38%/+135.68%，在新價(jià)格政策以及ES6/ET5T等新車交付雙重刺激下，蔚來(lái)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)；賽力斯Q3產(chǎn)量為1.54萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-48.73%/+31.54%，爆款車型推動(dòng)賽力斯車型周期向上；2）國(guó)際客戶方面，核心客戶大眾/福特Q3銷量分別為219.4萬(wàn)輛/101.0萬(wàn)輛，環(huán)比分別+1.50%/-4.01%，基本保持穩(wěn)定；公司在捷克與墨西哥生產(chǎn)基地繼續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)線改造以及新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)，全球交付優(yōu)勢(shì)明顯，全球競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。
　　規(guī)模效應(yīng)紅利兌現(xiàn)，匯兌影響費(fèi)用端略有提升。1）毛利率維度，2023Q3公司毛利率為24.82%，同環(huán)比+6.04pct/+0.06pct，主要系公司產(chǎn)品放量產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)；2）費(fèi)用維度，2023Q3公司期間費(fèi)用率為16.89%，同環(huán)比+5.01pct/+3.60pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.15%/7.22%/6.08%/2.45%，環(huán)比分別-0.73pct/-0.38pct/-0.84pct/+5.54%，由于Q2匯兌收益基數(shù)較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比上升較大，其他三費(fèi)受益于規(guī)模效應(yīng)費(fèi)用率環(huán)比下滑。刨除匯兌因素公司三季度盈利中樞維持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)穩(wěn)健兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：白牌音響行業(yè)龍頭主業(yè)持續(xù)發(fā)力，功放與AVAS迅速上量。我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)總收入預(yù)測(cè)為24.19/31.58/37.88億元，分別同比+37%/+31%/+20%，維持歸屬母公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.75/2.68/3.56億元，分別同比+100%/+53%/+33%，對(duì)應(yīng)PE為41/27/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)周期波動(dòng)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。