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核心觀點(diǎn)：
　　公司是車載揚(yáng)聲器龍頭，客戶覆蓋國(guó)內(nèi)外車企。公司深耕車載聲學(xué)市場(chǎng)，2022年全球揚(yáng)聲器市場(chǎng)份額前列。公司近五年來(lái)不斷拓展產(chǎn)品品類，現(xiàn)已形成涵蓋車載揚(yáng)聲器、車載功放和AVAS的全面車載聲學(xué)產(chǎn)品矩陣，單車價(jià)值量顯著提升。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為9.6億元和0.7億元，分別同比+33.7%和+95.6%。
　　車載聲學(xué)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，自主白牌電聲企業(yè)有望在此輪升級(jí)中勝出。車載聲學(xué)系統(tǒng)是人車交互的重要一環(huán)，受益于消費(fèi)升級(jí)、智能化和電動(dòng)化趨勢(shì)，單車配套揚(yáng)聲器數(shù)量，車載功放和AVAS滲透率均有望持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)車載聲學(xué)市場(chǎng)規(guī)模為129億元，2022-2025年CAGR達(dá)27.1%。揚(yáng)聲器市場(chǎng)集中度較為分散，國(guó)內(nèi)揚(yáng)聲器市場(chǎng)呈現(xiàn)一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、全球交付能力、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的白牌電聲企業(yè)有望在現(xiàn)階段不斷升級(jí)的車載聲學(xué)時(shí)代勝出。
　　公司依靠技術(shù)、全球交付、客戶三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)地位持續(xù)提升。公司深耕車載聲學(xué)三十余年，技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品矩陣豐富，有望依托揚(yáng)聲器配套協(xié)同推動(dòng)功放+AVAS業(yè)務(wù)發(fā)展；并通過(guò)全球建廠，已初步構(gòu)建了全球性生產(chǎn)、銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)全球化交付能力；依靠穩(wěn)定的制造和供應(yīng)鏈管理能力，獲得大眾、福特等頭部車企背書(shū)，持續(xù)拓展新客戶。公司緊抓車載聲學(xué)行業(yè)升級(jí)浪潮，在揚(yáng)聲器產(chǎn)品基礎(chǔ)上先后拓展功放、AVAS產(chǎn)品，未來(lái)三年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)收獲期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司是車載揚(yáng)聲器龍頭，客戶拓展+品類擴(kuò)張推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)向上。預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為1.03、1.56元/股，考慮公司全球的交付能力，并結(jié)合可比估值，給予公司24年35倍PE，合理價(jià)值為54.47元/股，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，境外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，功放滲透率低于預(yù)期