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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.55億元，同比增長29.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.39億元，同比增長194.75%。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.39億元，同比增長33.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比增長195.25%，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　空懸+傳感器兩大前瞻業(yè)務(wù)上行，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同步上行，收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長：2023Q3環(huán)比收入增長7.6%，收入端總體穩(wěn)健增長。其中，1）空懸業(yè)務(wù)：公司空懸切入理想L8、騰勢N7、蔚來ET7、小鵬MPV等重點(diǎn)新能源車型，理想等頭部客戶銷量穩(wěn)健爬坡，Q4華為奇瑞合作智界S7首次供應(yīng)空懸總成，未來空懸板塊價(jià)量齊升趨勢明確，預(yù)計(jì)2023Q3空懸實(shí)現(xiàn)營收約2億元。2）傳感器業(yè)務(wù)：公司傳感器產(chǎn)品有望持續(xù)切入理想、比亞迪、大眾等重點(diǎn)客戶，預(yù)計(jì)2023Q3傳感器實(shí)現(xiàn)營收約1.4億元，相比2023H12.04億元持續(xù)高增。3）TMPS&傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司TPMS國內(nèi)市場市占率持續(xù)突破50%，海外市場市占率穩(wěn)步上行。兩大前瞻業(yè)務(wù)齊發(fā)力疊加傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同步上行，驅(qū)動(dòng)三季度收入快速增長。
　　盈利能力大幅提升，空懸/傳感器盈利超預(yù)期表現(xiàn)：Q3利潤環(huán)比大幅增長70%，盈利能力大幅超預(yù)期，單三季度凈利潤率9.71%，環(huán)比增加3.12個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于1）空懸業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)爬坡，我們預(yù)計(jì)，Q3單季度空懸板塊凈利潤率環(huán)比持續(xù)提升至7%。2）傳感器盈利能力拐點(diǎn)，我們預(yù)測，傳感器業(yè)務(wù)盈利能力超過5%，驅(qū)動(dòng)Q3整體盈利能力持續(xù)上行。3）費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的管控，2023年Q3公司四費(fèi)合計(jì)為17.79%，環(huán)比二季度進(jìn)一步優(yōu)化1.34百分點(diǎn)。其中，Q3銷售費(fèi)用率大幅下降（環(huán)比下降1.98個(gè)百分點(diǎn)）的原因主要系供應(yīng)商補(bǔ)償金額入賬，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系匯兌損益變化（我們測算2023Q3匯兌損失約0.07億元，Q2匯兌收入0.06億）。
　　平臺(tái)化協(xié)同前瞻布局規(guī)模初現(xiàn)，三大前瞻業(yè)務(wù)有望同步高增：公司規(guī)劃空懸產(chǎn)能110萬套，明年預(yù)計(jì)持續(xù)快速爬坡上行，小鵬汽車、理想汽車、比亞迪等頭部客戶驅(qū)動(dòng)公司傳感器+空懸業(yè)務(wù)后續(xù)增長。傳感器+ADAS業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，三大前瞻業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)同步高增，在自動(dòng)駕駛時(shí)代實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)前瞻布局，平臺(tái)型布局規(guī)模初現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收61.38、78.89、99.32億元，2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.93、6.15、8.11億元，對(duì)應(yīng)2023年10月30日收盤價(jià)的PE分別為27.38、21.95、16.65倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。