>> 申萬宏源-浙江美大(002677)2023年三季報點評：Q3業(yè)績超預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 890KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3業(yè)績超預(yù)期。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.61億元，同比下滑9.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.63億元，同比下滑2.48%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.61億元，同比下滑1.00%，其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.89億元，同比下滑13.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.45億元，同比增長2.04%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.44億元，同比增長1.84%，Q3公司收入符合我們此前在前瞻報告中給出的預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
集成灶行業(yè)景氣度回落，下沉+新興電商渠道增速亮眼。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，廚衛(wèi)大家電市場（煙、灶、消、洗、嵌、集、電、燃、凈）累計零售額規(guī)模1161億元，同比增長3.4%。分品類看，前三季度油煙機累計零售額為221億元，同比增長3.8%，累計零售量為1330萬臺，同比增長0.3%；燃氣灶累計零售額為124億元，同比增長0.8%，累計零售量為1488萬臺，同比下降4.3%；集成灶市場累計零售額為185億元，同比下滑2.7%；累計零售量為204萬臺，同比下滑2.5%，集成灶品類景氣度較為低迷，前三季度量額增速顯著跑輸大盤。另一方面，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，下沉渠道集成灶訂單量為5.3萬臺，同比增長5.9%；抖音電商集成灶零售額為1.6億元，同比增長115%，下沉渠道及抖音等新電商渠道增速亮眼，成為品類新增長點。
Q3盈利能力顯著改善。公司2023年前三季度實現(xiàn)銷售毛利率47.37%，同比提升2.75pcts，其中Q3單季度毛利率達48.33%，同比+5.02pcts。期間費用率方面，公司前三季度銷售費用率為8.04%，同比-0.71pct，管理費用率同比微增0.37pct至4.34%，財務(wù)費用率為-1.63%，同比下降0.77pct，最終錄得公司前三季度凈利率28.81%，同比+2.15pcts，其中Q3單季度實現(xiàn)銷售凈利率29.73%，同比/環(huán)比分別+4.54pcts/2.66pcts，同環(huán)比盈利能力均實現(xiàn)顯著改善。
維持“增持”投資評級。我們維持此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年分別可實現(xiàn)歸母凈利潤5.00/5.52/6.01億元，同比分別增長10.7%/10.3%/8.9%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為14倍/12倍/11倍，公司線下渠道優(yōu)勢依舊，疊加線上及新興渠道持續(xù)發(fā)力，優(yōu)勢地位有望持續(xù)鞏固，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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