>> 中信證券-光大同創(chuàng)(301387)2023年三季報點評：筆電銷售逐季回暖，充分受益于AIPC浪潮-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
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公司發(fā)布2023年三季報，三季度當(dāng)期分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤2.78億元、0.34億元，環(huán)比增長均超20%，筆記本電腦銷售逐季回暖，預(yù)計公司四季度凈利潤有望實現(xiàn)同比高增。聯(lián)想首度展示AIPC，未來或?qū)⒁I(lǐng)PC換機潮，公司是聯(lián)想集團筆電產(chǎn)品核心供應(yīng)商，預(yù)計未來將充分受益。展望未來，消費電子輕量化趨勢下，碳纖維復(fù)合材料有望在筆記本電腦中持續(xù)滲透，并加速導(dǎo)入折疊屏手機、VR/MR頭顯設(shè)備。我們看好公司碳纖維業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)計新產(chǎn)品在未來將快速放量，帶動營收凈利高速增長。
▍經(jīng)營概況：公司發(fā)布2023年三季報，三季度當(dāng)期實現(xiàn)營收2.78億元，同比增長4.70%，環(huán)比增長24.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比下降4.1%，環(huán)比增長20.79%。綜合來看，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收7.05億元，同比下降7.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比下降5.82%。
▍筆記本電腦銷售逐季回暖，公司四季度凈利潤有望實現(xiàn)同比高增。根據(jù)Canalys統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年第三季度全球個人電腦總出貨量為6560萬臺，環(huán)比增長8%。其中聯(lián)想Q3個人電腦出貨量為1603.1萬臺，環(huán)比增長13%，全球市場份額達(dá)24.5%，環(huán)比二季度提升1.6pcts。考慮到PC庫存以及經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，Gartner預(yù)計從今年第四季度開始，PC市場將再次出現(xiàn)增長。公司是聯(lián)想集團筆電產(chǎn)品核心供應(yīng)商，深度服務(wù)大客戶，預(yù)計將充分受益于大客戶筆電銷售回暖，考慮到去年四季度受疫情影響，公司單季度凈利潤水平較低，公司23Q4凈利潤有望實現(xiàn)同比高增。
▍聯(lián)想首度展示AIPC，未來或?qū)⒁I(lǐng)PC換機潮。聯(lián)想集團于10月24日至25日舉辦年度全球創(chuàng)新盛會Tech World，今年的主題是“AI for All”，聯(lián)想集團在大會上首次展示在多個人工智能領(lǐng)域的愿景，包括人工智能大模型、人工智能解決方案、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能設(shè)備。聯(lián)想的首款A(yù)IPC預(yù)示著人工智能與終端設(shè)備將實現(xiàn)更深度的融合。AIPC不僅具備強大的算力，還擁有深度學(xué)習(xí)的功能，能夠根據(jù)用戶的思維模式預(yù)測任務(wù)，并自主尋找解決方案，提供更為個性化的使用體驗。群智咨詢預(yù)測2024年將成為AIPC規(guī)模性出貨的元年，未來五年內(nèi)全球PC產(chǎn)業(yè)將穩(wěn)步邁入AI時代。Canalys預(yù)測2024年AIPC出貨量將占整個PC的19%，到2027年有望占所有個人電腦出貨量的約60%。
▍掘金消費電子類碳纖維藍(lán)海，公司成長空間廣闊。碳纖維具備低密度、高強度、高模量等諸多優(yōu)點，采用優(yōu)質(zhì)碳纖維原料與良好樹脂基體制備的復(fù)合材料具備優(yōu)良的力學(xué)性能，是消費電子輕薄化的首選材料。目前碳纖維復(fù)合材料已應(yīng)用在筆記本電腦A面，主要面向高端市場。在碳纖維原材料價格逐漸下降以及AIPC逐漸普及的背景下，我們認(rèn)為筆記本電腦碳纖維背板的市場空間正在逐步打開，公司掌握碳纖維結(jié)構(gòu)件制成核心技術(shù)，未來有望深度受益。輕量化趨勢下，折疊屏手機、MR頭顯設(shè)備也有望加速導(dǎo)入碳纖維材料。公司掌握碳纖維結(jié)構(gòu)件制成核心技術(shù)，筆電產(chǎn)品率先打破外國壟斷。目前公司的碳纖維產(chǎn)品主要運用于聯(lián)想筆記本電腦高端機型的A面，隨著同客戶定制化研發(fā)、設(shè)計的進行，預(yù)計將逐漸拓展到D面和其他機型，除了聯(lián)想外公司也積極開拓其他消費電子客戶。在折疊屏領(lǐng)域，公司正積極研發(fā)碳纖維支架以及柔性屏背板，未來有望規(guī)?；慨a(chǎn)。
▍風(fēng)險因素：碳纖維產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；市場競爭加劇；匯率波動風(fēng)險；消費電子行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；客戶相對集中的風(fēng)險；新產(chǎn)品、新應(yīng)用拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：光大同創(chuàng)是國內(nèi)消費電子類碳纖維結(jié)構(gòu)件稀缺供應(yīng)商，在“深度服務(wù)客戶”戰(zhàn)略指引下，公司于2020年成功推出碳纖維背板產(chǎn)品并通過聯(lián)想集團認(rèn)證，打破日本知名材料企業(yè)的獨家壟斷。消費電子輕量化趨勢下，碳纖維復(fù)合材料有望在筆記本電腦中持續(xù)滲透，并加速導(dǎo)入折疊屏手機、VR/MR頭顯設(shè)備。我們看好公司碳纖維業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)計新產(chǎn)品在未來將快速放量，帶動營收凈利高速增長。根據(jù)Canalys統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023Q1-3聯(lián)想集團個人電腦全球出貨量為4296萬臺，同比下降17.8%，盡管Q3環(huán)比增長13%，但消費電子需求復(fù)蘇節(jié)奏仍不及預(yù)期，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測分別為1.69/2.74/3.58元（原預(yù)測為2.01/2.99/4.06元），現(xiàn)價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為32.4x/20x/15.3x
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