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均勝電子：全球化汽車電子與汽車安全龍頭供應(yīng)商
　　均勝電子是2022年全球汽車安全第二大以及國內(nèi)汽車電子第一大供應(yīng)商。公司2022年收入498億元，但20-22年安全業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重拖累整體盈利水平。往后看（1）汽車電子業(yè)務(wù)布局全面，未來穩(wěn)健增長(zhǎng)，估值有修復(fù)空間。（2）隨著疫情緩解和海外生產(chǎn)管理改善，安全業(yè)務(wù)盈利水平有望持續(xù)提升。我們看好較高收入體量下，毛利率的修復(fù)帶來較高的盈利彈性。我們預(yù)計(jì)23/24/25年收入537.1/603.3/671.7億元，歸母凈利潤10.00/14.72/19.68億元。我們預(yù)計(jì)2024年汽車安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，采取PE估值?；赟OTP法，考慮全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響下公司業(yè)績(jī)修復(fù)勢(shì)能有不確定性，給予2024年汽車電子/安全業(yè)務(wù)0.77/0.28 EPS，分別對(duì)應(yīng)27.5/15.5XPE（均取15%可比公司估值均值折價(jià)），給予目標(biāo)價(jià)25.38元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　汽車電子業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品布局全面，800V在手訂單充沛
　　公司業(yè)務(wù)深度涵蓋電動(dòng)化（800V高壓平臺(tái)）+智能化（智能座艙+自動(dòng)駕駛+智能網(wǎng)聯(lián)）等各大車企未來布局的重點(diǎn)。（1）公司是智能座艙軟硬件全套解決方案的領(lǐng)頭羊，2022年收入體量達(dá)到近130億元；（2）公司5G-V2X智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，1H23智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)累計(jì)在手訂單超百億元；（3）公司深耕BMS多年，近年來把握800V高壓平臺(tái)裝車機(jī)遇，2022/1H23收到有關(guān)訂單約93/130億元。（4）公司積極布局智能駕駛業(yè)務(wù)，2023年發(fā)布基于高通Snapdragon Ride以及地平線的智能駕駛域控，同時(shí)戰(zhàn)略投資圖達(dá)通激光雷達(dá)。
　　汽車安全業(yè)務(wù)：盈利能力加速修復(fù)，國內(nèi)客戶定點(diǎn)進(jìn)展順利
　　隨著《C-NCAP管理規(guī)則》等政策法規(guī)的要求驅(qū)動(dòng)，及智能化安全產(chǎn)品技術(shù)的提升，汽車主動(dòng)和被動(dòng)安全技術(shù)正向著集成式安全解決方案方向發(fā)展，驅(qū)動(dòng)安全產(chǎn)品的單車搭載量和價(jià)值量持續(xù)上升，公司作為全球汽車安全第二大供應(yīng)商，有望受益市場(chǎng)擴(kuò)容。同時(shí)，我們看好：（1）全球供應(yīng)鏈趨于穩(wěn)定以及公司內(nèi)部管理優(yōu)化，安全業(yè)務(wù)整合步入尾聲，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)；（2）公司不斷獲得國內(nèi)比亞迪、蔚小理、吉利等自主品牌和新勢(shì)力訂單，在國內(nèi)市場(chǎng)的市占率和競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升。
　　估值：首次覆蓋給予目標(biāo)價(jià)25.38元，給予買入評(píng)級(jí)
　　我們看好目前公司較高收入體量下，毛利率的修復(fù)帶來較高的盈利彈性。我們認(rèn)為：（1）公司汽車安全業(yè)務(wù)的標(biāo)桿效應(yīng)和供應(yīng)鏈合作關(guān)系將有利于汽車電子新興業(yè)務(wù)的客戶不斷拓展。（2）公司作為國內(nèi)汽車電子龍頭，估值具備上行空間。我們首次覆蓋均勝電子，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25.38元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利能力修復(fù)速度不及預(yù)期；海外車企智能化進(jìn)展較慢。