>> 國海證券-萬潤股份(002643)2023年三季報點評：三季度毛利環(huán)比增長，新材料項目穩(wěn)步推進(jìn)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,湯永俊 |
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事件:
10月28日，公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.76億元，同比-17.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.75億元，同比-10.62%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.86%，同比下滑2.09個百分點。銷售毛利率42.26%，同比增加3.03個百分點；銷售凈利率20.41%，同比增加2.03個百分點。
其中，2023年Q3實現(xiàn)營收11.02億元，同比-12.34%，環(huán)比+5.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比+21.68%，環(huán)比-12.52%；平均凈資產(chǎn)收益率為2.82%，同比增加0.31個百分點，環(huán)比下滑0.46個百分點。銷售毛利率44.08%，同比增加1.54個百分點，環(huán)比增加2.14個百分點；銷售凈利率19.40%，同比增加5.69個百分點，環(huán)比減少4.03個百分點。
投資要點:
三季度毛利環(huán)比增長，期間費用及所得稅增加拖累業(yè)績
2023年Q3，公司實現(xiàn)營收11.02億元，同比-12.34%，環(huán)比+5.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比+21.68%，環(huán)比-12.52%，同比+0.33億元，環(huán)比-0.27億元。其中，2023年Q3實現(xiàn)毛利潤4.86億元，環(huán)比+0.49億元；管理費用達(dá)0.95億元，環(huán)比+0.09億元；研發(fā)費用達(dá)1.05億元，環(huán)比+0.10億元；財務(wù)費用達(dá)-0.03億元，環(huán)比+0.21億元；所得稅達(dá)0.39億元，環(huán)比+0.54億元。毛利潤環(huán)比改善，或受益于公司“年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂項目”、OLED材料新產(chǎn)能等效益逐步釋放所致。財務(wù)費用環(huán)比增長或由于匯兌收益收窄所致。展望四季度，據(jù)CINNO，受旺季備貨拉動10月手機(jī)面板價格穩(wěn)中有漲，此外中高端乘用車電子儀表盤大尺寸化配置滲透率較高，汽車智能座艙顯示大屏化、多屏化趨勢明顯，有望繼續(xù)帶動供公司顯示材料產(chǎn)銷提升，同時公司光刻膠樹脂、醫(yī)藥中間體新產(chǎn)能效益逐步釋放，看好公司四季度業(yè)績環(huán)比改善。
期間費用率方面，2023Q3年公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為3.19%/18.08%/-0.29%，同比-0.91/+3.68/+1.88pct，環(huán)比-0.04/+0.78/+2.03pct。
蓬萊新材料基地穩(wěn)步推進(jìn)，支撐公司中長期成長
公司未來重點推動電子信息材料及新能源材料的發(fā)展，電子信息材料除液晶及OLED外，還積極布局聚酰亞胺材料、半導(dǎo)體制造材料等其他電子信息材料領(lǐng)域。在電子與顯示領(lǐng)域聚酰亞胺單體材料方面，公司生產(chǎn)技術(shù)目前可覆蓋大部分高端產(chǎn)品，目前已有產(chǎn)品實現(xiàn)批量供應(yīng)；在顯示領(lǐng)域聚酰亞胺成品材料方面，公司TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）2022年已經(jīng)在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)；OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料現(xiàn)已在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)。同時，公司半導(dǎo)體用光刻膠單體和光刻膠樹脂產(chǎn)品種類及生產(chǎn)技術(shù)覆蓋大部分主要產(chǎn)品。新能源材料領(lǐng)域，公司積極布局新能源電池用電解液添加劑、鈣鈦礦太陽能電池材料等。產(chǎn)能方面，自2022年開始，公司正穩(wěn)步推進(jìn)蓬萊新材料基地建設(shè)，項目建設(shè)完成后將新增公司電子信息材料產(chǎn)能1150噸/年、特種工程材料產(chǎn)能6500噸/年、新能源材料產(chǎn)能250噸/年,為公司中長期成長打下基礎(chǔ)。截至2023年三季度末，公司在建工程達(dá)10.71億元，占固定資產(chǎn)比例達(dá)35.63%。
三月科技增資爭取年內(nèi)完成，九目化學(xué)籌劃分拆上市
8月8日，公司發(fā)布公告，公司計劃通過公開掛牌的方式為控股子公司三月科技引入投資者對其進(jìn)行增資擴(kuò)股，除三月科技原股東外，引入的投資者應(yīng)在顯示面板制造領(lǐng)域或顯示面板直接應(yīng)用領(lǐng)域與三月科技產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。同時，8月19日，公司發(fā)布公告，結(jié)合九目化學(xué)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬籌劃下屬控股子公司九目化學(xué)分拆至境內(nèi)證券交易所上市事項。引入投資者為三月科技增資擴(kuò)股，將有效引入下游產(chǎn)業(yè)資本、帶來下游產(chǎn)業(yè)資源，同時引入經(jīng)營發(fā)展所需資金，有望將三月科技打造成以技術(shù)創(chuàng)新與自主知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)為驅(qū)動的業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的顯示用成品電子材料企業(yè)。同時，對九目化學(xué)的分拆上市，將充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，實現(xiàn)九目化學(xué)與資本市場的直接對接，有利于九目化學(xué)拓寬融資渠道、提升融資能力、增強資本實力，實現(xiàn)公司的產(chǎn)業(yè)布局和未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。據(jù)公司10月30日公告，三月科技本次增資爭取在年內(nèi)完成。
盈利預(yù)測和投資評級
綜合考慮公司前三季度經(jīng)營情況，我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.73、10.59、12.92億元，對應(yīng)PE分別21、15、12倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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