>> 國海證券-興通股份(603209)2023年三季報點評：業(yè)績承壓，等待景氣反轉-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,周延宇,鐘文海 |
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事件:
2023年10月31日興通股份發(fā)布2023年三季度報告：
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比增長61.96%，完成歸母凈利潤1.82億元，同比增長16.09%，完成扣非歸母凈利潤1.76億元，同比增長18.04%。
其中公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.82億元，同比增長56.48%，完成歸母凈利潤0.45億元，同比下降16.47%，完成扣非歸母凈利潤0.41億元，同比下降17.71%。
投資要點:
需求溫和復蘇，財務費用增加，業(yè)績同環(huán)比下滑
2023Q3，公司完成營收2.82億元，同比增長56.48%，環(huán)比下降1.32%，收入端的變化符合公司內(nèi)貿(mào)產(chǎn)能擴張、開拓外貿(mào)業(yè)務的發(fā)展趨勢。分內(nèi)外貿(mào)來看：內(nèi)貿(mào)方面，以主要運輸品類PX為例，三季度PX平均開工率為79.68%，同比增加0.03pcts，環(huán)比增加6.71pcts，內(nèi)貿(mào)整體處于溫和復蘇的狀態(tài)之中，而外貿(mào)方面，化學品船即期運價出現(xiàn)一定程度下滑，三季度Gulf-WCIndia 10000mt與5000mt的運價分別同比下滑5.43%與15.86%，外貿(mào)經(jīng)營存在一定壓力。此外，三季度公司財務費用率達到3.05%，同環(huán)比分別增加了2.98pcts與0.94pcts。綜上，三季度公司完成歸母凈利潤0.45億元，同比下降16.47%，環(huán)比下降25.01%，利潤端承壓。
內(nèi)外貿(mào)并進，產(chǎn)能擴張持續(xù)推進
需求溫和復蘇的背景下，公司的產(chǎn)能擴張計劃仍在繼續(xù)，三季度中，公司17427噸的化學品船舶“興通開進”輪、5868噸的油化船舶“興通開和”輪、5200立方的LPG船舶“興通359”輪與8800噸的化學品船舶“興通96”輪均已下水投運，內(nèi)外貿(mào)并進，四季度有望開始貢獻利潤。此外，三季度也有一艘7490DWT油化船與一艘13000DWT高端化學品船開工建造，兩艘25900DWT雙燃料不銹鋼化學品船簽訂建造合同。這些船未來也將陸續(xù)投入運營，持續(xù)提升公司市占率、增厚公司經(jīng)營業(yè)績。
等待景氣反轉，看好公司價值成長的機會
向后展望，內(nèi)貿(mào)層面，危險化學品水運監(jiān)管趨嚴供給受限、合規(guī)需求消費升級的邏輯并沒有變化，興通股份作為內(nèi)貿(mào)化學品水運的龍頭企業(yè)，仍將充分受益于本輪消費升級和行業(yè)集中度提升的趨勢，當前階段公司市占率仍有較大提升空間，等待需求景氣反轉帶動船舶運營效率快速修復。外貿(mào)層面，國內(nèi)眾多煉化項目陸續(xù)投產(chǎn)，伴隨著國內(nèi)煉化企業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略，外貿(mào)化學品運輸市場有望快速增長，在此過程中，公司外貿(mào)化學品船隊運力規(guī)模不斷擴大，客戶服務能力與市場競爭力持續(xù)提升，目前已有一艘船舶與巴西石油公司簽訂了期租合同，外貿(mào)市場空間逐步打開，看好公司長期的價值成長機會。
盈利預測和投資評級
受宏觀景氣度影響，我們下調(diào)了公司盈利預測，預計興通股份2023-2025年營業(yè)收入分別為14.68億元、18.11億元與21.92億元，歸母凈利潤分別為2.47億元、3.38億元與4.35億元，對應PE分別為17.57倍、12.84倍與9.98倍。進入四季度，行業(yè)景氣度邊際修復，龍頭最為受益，維持“買入”評級。
風險提示
需求增長不及預期、重資產(chǎn)并購不及預期、產(chǎn)能擴張不及預期、政策變化、收并購風險、化學品運輸安全風險、新增運力存在不確定性、市占率與內(nèi)貿(mào)集運不可完全對比。
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