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行業(yè)持續(xù)去庫(kù)存，關(guān)注格局優(yōu)化的子行業(yè)、掘金新興技術(shù)
　　前三季地產(chǎn)等需求偏弱、出口相對(duì)韌性，而行業(yè)新產(chǎn)能持續(xù)投放，化工供需面仍承壓，但盈利走弱下行業(yè)持續(xù)去庫(kù)，部分子行業(yè)盈利漸修復(fù)。9M23基礎(chǔ)化工&石油天然氣（華泰化工分類）480家A股上市企業(yè)營(yíng)收/凈利/扣非凈利7.8/0.40/0.39萬(wàn)億元，yoy-2%/-21%/-23%，凈利率5.2%（yoy-1.2pct）；23Q3營(yíng)收/凈利/扣非凈利2.8/0.14/0.14萬(wàn)億元，yoy+2%/+4%/+3（qoq+7%/+7%/+6%），凈利率5.1%（yoy+0.1pct/qoq持平）。關(guān)注格局優(yōu)化的子行業(yè)和新興技術(shù)，推薦中國(guó)海油（A/H）/萬(wàn)華化學(xué)/巨化股份/魯西化工/桐昆股份/寶豐能源/華魯恒升/衛(wèi)星化學(xué)/龍佰集團(tuán)/華恒生物。
　　23年前三季度：油氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣，大宗化工品持續(xù)去庫(kù)存
　　1.石油石化：油價(jià)中樞略下移、成品油景氣，油氣產(chǎn)銷/煉油企業(yè)盈利相對(duì)較好；2.化肥農(nóng)藥：淡季及海外去庫(kù)，疊加行業(yè)供給壓力緩解，盈利顯著下滑；3.化纖染料：需求仍偏弱疊加成本壓力，企業(yè)盈利同比下滑為主；4.氯堿相關(guān)：氯堿/無(wú)機(jī)鹽/氟化工/硅化工等供需雙弱，企業(yè)盈利同比承壓；5.塑料聚氨酯：整體受需求拖累，部分子行業(yè)成本壓力有所緩解；6.建材上游：地產(chǎn)等需求復(fù)蘇緩慢，涂料涂漆/鈦白粉等盈利仍處低谷；7.電子材料：需求側(cè)仍有壓力，但高端和精細(xì)化領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代或加速；8.消費(fèi)上游及其他：橡膠輪胎受益于出口韌性，食藥添加劑/新能源材料等需求承壓。
　　23Q3：去庫(kù)效應(yīng)顯現(xiàn)疊加旺季需求有所回暖，盈利整體呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
　　1.石油石化：油價(jià)中樞環(huán)比上移貢獻(xiàn)庫(kù)存收益、成品油景氣，油氣產(chǎn)銷/煉油盈利同環(huán)比改善，石化原料企業(yè)盈利仍偏弱，但同環(huán)比有改善；2.化肥農(nóng)藥：供需面整體仍承壓，氮肥、磷肥企業(yè)盈利環(huán)比略有改善；3.化纖染料：聚酯、錦綸需求有所復(fù)蘇，企業(yè)盈利環(huán)比改善；4.氯堿相關(guān)：硅化工/氟化工/無(wú)機(jī)鹽盈利延續(xù)走低，氯堿盈利環(huán)比改善；5.塑料聚氨酯：受益于成本端減壓等因素，助劑、膠粘劑企業(yè)盈利環(huán)比改善；6.建材上游：行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，涂料涂漆/鈦白粉企業(yè)盈利同環(huán)比改善；7.電子材料：電子化學(xué)品和膜材料需求仍有承壓；8.消費(fèi)上游及其他：輪胎海外需求景氣及成本改善，企業(yè)盈利處于高位。
　　行業(yè)展望：油氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣或延續(xù)，化工有望逐步復(fù)蘇，下游掘金新興技術(shù)
　　23Q3以來(lái)化學(xué)原料與制品行業(yè)步入被動(dòng)去庫(kù)周期，雖23Q4淡季等因素導(dǎo)致當(dāng)前行業(yè)整體價(jià)差回落至近十年低位，24年內(nèi)需在穩(wěn)增長(zhǎng)政策等帶動(dòng)下有望邊際改善，疊加行業(yè)去庫(kù)后供給優(yōu)化，化工有望底部復(fù)蘇。板塊而言，原油長(zhǎng)期資本開支不足疊加供給協(xié)同，成品油經(jīng)歷供給優(yōu)化，景氣或延續(xù)，推薦中國(guó)海油（A/H）；大宗化工品供給優(yōu)化及需求復(fù)蘇助力，關(guān)注格局良好的子行業(yè)及國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)估值修復(fù)，推薦萬(wàn)華化學(xué)/巨化股份/桐昆股份/魯西化工/寶豐能源/衛(wèi)星化學(xué)/華魯恒升/龍佰集團(tuán)；成長(zhǎng)角度，關(guān)注卡脖子領(lǐng)域、碳中和驅(qū)動(dòng)的新技術(shù)等，推薦華恒生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)；化工品需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期。