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煤&氣價(jià)格下跌業(yè)績承壓，關(guān)注高成長與高股息。維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收495.7億元，同比+33.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.5億元，同比-42.3%。單季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營收144.8億元，環(huán)比-4.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3億元，環(huán)比-34.6%。2023年能源價(jià)格有所回落，煤炭、LNG、化工品等主要產(chǎn)品價(jià)格均同比下跌，加之自產(chǎn)LNG、化工品產(chǎn)量也有不同程度下滑，2023年前三季度業(yè)績同比有所下降。我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤64.8/84.2/98.3（前值81.3/103.3/108.8）億元，同比-42.8%/+29.9%/+16.8%；EPS為0.99/1.28/1.50元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為6.9/5.3/4.6倍?？紤]到Q4能源價(jià)格回升，公司高股息且維持高成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　前三季度天然氣銷量大增，價(jià)格下跌造成利潤壓縮
　　前三季度天然氣銷量大增。銷量方面，受啟東LNG接收站擴(kuò)產(chǎn)影響，前三季度實(shí)現(xiàn)LNG銷量64.9億方，同比+55.9%。天然氣價(jià)格大跌致業(yè)績下滑。我國2023Q1-Q3LNG到岸價(jià)13.3美元/百萬英熱，同比-62.2%，跌幅較大導(dǎo)致公司毛利下降，業(yè)績下滑。單季度來看，LNG貿(mào)易量大減導(dǎo)致板塊盈利下滑。Q3公司LNG銷量14.2億方，環(huán)比-51.8%，價(jià)格方面，Q3我國LNG到岸價(jià)環(huán)比+15.1%，價(jià)差有所擴(kuò)大。
　　前三季度量增價(jià)減，煤價(jià)下跌拖累業(yè)績
　　前三季度業(yè)績受到煤價(jià)下跌拖累。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)/銷量1631/1874萬噸，同比+12.9%/+13.3%；提質(zhì)煤產(chǎn)/銷量312/415萬噸，同比+21.2%/+56.6%。價(jià)格方面，我們參考Wind哈密Q6000坑口價(jià)，前三季度均價(jià)為442元/噸，同比-8.7%，煤價(jià)下跌對(duì)業(yè)績?cè)斐赏侠?。單季度來看，Q3煤炭量價(jià)齊跌。Q3實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)/銷量442/493萬噸，環(huán)比-13.5%/-16.7%；提質(zhì)煤產(chǎn)/銷量100/182萬噸，環(huán)比-5.1%/+32.3%。價(jià)格方面，Q3哈密Q6000坑口價(jià)均價(jià)380元/噸，環(huán)比-11.6%。
　　煤礦&天然氣具備高成長，高分紅承諾頗具吸引
　　LNG方面仍具備高成長。根據(jù)三季報(bào)披露，南通港呂四港區(qū)LNG接收站6#20萬立方米儲(chǔ)罐項(xiàng)目正在順利推進(jìn)，未來周轉(zhuǎn)能力有望進(jìn)一步提升。煤礦方面，馬朗煤礦產(chǎn)能批復(fù)順利推進(jìn)。7月24日公司取得國家能源局產(chǎn)能置換批復(fù)，9月15日項(xiàng)目核準(zhǔn)報(bào)告已上會(huì)評(píng)審。綠色能源方面，公司正在發(fā)展CCUS和氫能項(xiàng)目。其中CCUS-EOR項(xiàng)目一期建設(shè)10萬噸/年示范項(xiàng)目已于9月8日通過安全生產(chǎn)許可證首次取證核查，未來計(jì)劃建設(shè)300萬噸/年CCUS項(xiàng)目。分紅方面，公司承諾2022-2024連續(xù)三年現(xiàn)金分紅不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可供普通股股東分配利潤的90%，且每年實(shí)際分紅不低于0.70元/股（含稅），若按照0.7元/股（含稅）的下限、以最新收盤價(jià)估算，對(duì)應(yīng)股息率為8.8%，高股息頗具吸引力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；能源價(jià)格大幅下跌；新增產(chǎn)能進(jìn)度落后預(yù)期。