>> 國(guó)海證券-廣匯能源(600256)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：主業(yè)銷(xiāo)量下滑，Q3業(yè)績(jī)環(huán)比承壓，Q4有望明顯改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,陳晨,王璇 |
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事件:
2023年10月26日，廣匯能源發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495.7億元，同比增長(zhǎng)33.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)48.5億元，同比下降42.3%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)48.3億元，同比下降42.2%?；久抗墒找鏋?.74元，同比下降42.3%。加權(quán)平均ROE為14.38%，同比減少20.25個(gè)百分點(diǎn)。
分季度看，2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.8億元，環(huán)比下降4.9%，同比下降9.2%，可能由煤炭、天然氣業(yè)務(wù)銷(xiāo)量下滑導(dǎo)致；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7.3億元，環(huán)比減少34.6%，同比減少77.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.3億元，環(huán)比減少35.1%，同比減少77.6%。
投資要點(diǎn):
煤炭業(yè)務(wù)：Q3原煤產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比下滑，提質(zhì)煤銷(xiāo)量環(huán)比提升，Q4有望明顯改善。2023年前三季度，原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)1,630.52萬(wàn)噸，同比+12.90%，原煤銷(xiāo)量1,874.34萬(wàn)噸，同比+13.33%，提質(zhì)煤產(chǎn)量312.05萬(wàn)噸，同比+21.19%，提質(zhì)煤銷(xiāo)量414.65萬(wàn)噸，同比+56.55%。其中，2023年三季度，煤礦安監(jiān)力度趨嚴(yán)，公司生產(chǎn)受到影響，原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)442.4萬(wàn)噸（環(huán)比-13.5%，同比-20.9%），原煤銷(xiāo)量為493.2萬(wàn)噸（環(huán)比-16.7%，減少99萬(wàn)噸，同比-26.7%），公司提質(zhì)煤實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量100.4萬(wàn)噸（環(huán)比-5.1%，同比+60.4%），提質(zhì)煤銷(xiāo)量為181.8萬(wàn)噸（環(huán)比+32.3%，增加44萬(wàn)噸，同比+131.8%）。價(jià)格方面，三季度有所回落，Q3秦港5500大卡平倉(cāng)價(jià)實(shí)現(xiàn)866元/噸，環(huán)比下降5.3%，十月中上旬價(jià)格出現(xiàn)反彈上漲，當(dāng)前Q4均價(jià)實(shí)現(xiàn)1012元/噸（截至10月26日），環(huán)比提升16.8%。
未來(lái)增量，馬朗礦方面，公司已于9月21日將馬朗煤礦相關(guān)安全核準(zhǔn)報(bào)告已上會(huì)評(píng)審，根據(jù)專(zhuān)家意見(jiàn)修改后的安全核準(zhǔn)資料已上報(bào)至國(guó)家礦山安全監(jiān)察局審批。環(huán)評(píng)報(bào)告受理單已報(bào)送至生態(tài)環(huán)境部，正在審批中。項(xiàng)目配套設(shè)施建設(shè)也已基本完成，滿(mǎn)足目前生活、生產(chǎn)需要，隨時(shí)具備煤炭生產(chǎn)加工條件。十四五期間內(nèi)，公司規(guī)劃馬朗煤礦（2500萬(wàn)噸/年，主要為6000大卡以上）、東部礦區(qū)（2000萬(wàn)噸/年）或?qū)⒅鸩竭_(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能空間提升大，預(yù)計(jì)兩礦未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
天然氣業(yè)務(wù)：自產(chǎn)氣產(chǎn)量環(huán)比上漲，總銷(xiāo)量環(huán)比下滑。2023前三季度公司自產(chǎn)氣產(chǎn)量為4.45億方，同比-20.74%，總銷(xiāo)量為64.89億方，同比+55.87%，其中，2023年三季度，公司自產(chǎn)氣產(chǎn)量為1.36億方（環(huán)比+21.3%，同比-21.2%），天然氣總銷(xiāo)量為14.23億方（環(huán)比-51.8%，同比-17.3%），據(jù)同花順金融，TTF現(xiàn)貨Q3均價(jià)為10.53美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比下降5.5%，公司天然氣業(yè)務(wù)三季度量?jī)r(jià)均有所承壓。四季度以來(lái)，海外氣價(jià)出現(xiàn)回升，TTF現(xiàn)貨均價(jià)回升至13.41美元/百萬(wàn)英熱，預(yù)計(jì)公司天然氣業(yè)務(wù)盈利或?qū)⒏纳?。未?lái)隨著啟東碼頭項(xiàng)目建成，公司預(yù)計(jì)2025年天然氣周轉(zhuǎn)能力或?qū)⑦_(dá)到1000萬(wàn)噸/年，三種盈利方式（境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務(wù)及國(guó)際貿(mào)易）靈活轉(zhuǎn)換，公司天然氣業(yè)務(wù)盈利有望穩(wěn)步提升。
煤化工業(yè)務(wù)：前三季度多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量同比提升。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)量69.59萬(wàn)噸，同比-15.75%，甲醇銷(xiāo)量150.12萬(wàn)噸，同比+85.03%。公司積極開(kāi)發(fā)甲醇、乙二醇下游需求，實(shí)現(xiàn)甲醇重卡燃料的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)銷(xiāo)售以及乙二醇產(chǎn)品的疆內(nèi)銷(xiāo)售，前三季度乙二醇產(chǎn)量12.33萬(wàn)噸，同比+54.52%，乙二醇銷(xiāo)量22.83萬(wàn)噸，同比+190.08%，煤基油品產(chǎn)量49.73萬(wàn)噸，同比+11.55%，煤基油品銷(xiāo)量50.26萬(wàn)噸，同比+7.30%，煤化工副產(chǎn)品產(chǎn)量32.59萬(wàn)噸，同比+32.45%，煤基油品銷(xiāo)量103.24萬(wàn)噸，同比+55.31%。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮三季度公司原煤銷(xiāo)量下滑，且煤價(jià)有所回調(diào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為72.8/99.2/134.7億元，同比-36%/+36%/+36%，EPS分別為1.11/1.51/2.05元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.21/5.29/3.90倍。公司規(guī)劃于2025年末馬朗煤礦（2500萬(wàn)噸/年）、東部礦區(qū)（2000萬(wàn)噸/年）達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能空間提升大，天然氣啟東碼頭項(xiàng)目不斷建成，公司預(yù)計(jì)2025年周轉(zhuǎn)能力或?qū)⑦_(dá)到1000萬(wàn)噸/年，雙主業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤化工業(yè)務(wù)投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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