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公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)公告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495.69億元，同比增長(zhǎng)32.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.51億元，同比下降42.27%；單季來(lái)看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.82億元，同比下降9.25%，環(huán)比下降4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.29億元，同比下降77.72%，環(huán)比下降34.6%。我們認(rèn)為凈利潤(rùn)變動(dòng)或主要系天然氣、煤炭銷售量?jī)r(jià)同步下行所致，Q3業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　煤炭、天然氣業(yè)務(wù)銷量、價(jià)格均下滑：
　　天然氣方面，2023Q1-Q3累計(jì)產(chǎn)量4.45億方，同比-20.74%，銷量64.9億方，同比55.87%；2023Q3產(chǎn)量1.36億方，同比-21.24%。環(huán)比+21.3%，銷量14.2億方，同比-17.3%，環(huán)比-51.8%；
　　煤炭方面，2023Q1-Q3累計(jì)產(chǎn)量1631萬(wàn)噸，同比+12.9%，銷量2289萬(wàn)噸，同比+19.3%；2023Q3產(chǎn)量442萬(wàn)噸，同比-20.9%，環(huán)比-28.3%，銷量675萬(wàn)噸，同比-10.2%，環(huán)比-7.5%；
　　價(jià)格方面，參考秦皇島動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格，23Q3均價(jià)881元/噸，同比-30.3%，環(huán)比-6.2%；參考JKM（東北亞天然氣現(xiàn)貨）價(jià)格23Q3均價(jià)12.3美元/百萬(wàn)英熱，同比-73.8%，環(huán)比+10.0%；參考中國(guó)液化天然氣出廠價(jià)指數(shù)，23Q3均價(jià)4101元/噸，同比-39.2%，環(huán)比-6.1%，可見(jiàn)公司23Q3進(jìn)口價(jià)格均價(jià)環(huán)增但售價(jià)環(huán)降，進(jìn)而拖累公司外貿(mào)氣內(nèi)銷部分的業(yè)績(jī)。
　　化工業(yè)務(wù)方面。甲醇2023Q1-Q3累計(jì)產(chǎn)量69.59萬(wàn)噸，同比-15.8%，銷量150.12萬(wàn)噸，同比+85.0%；2023Q3產(chǎn)量22.25萬(wàn)噸，同比-3.34%，環(huán)比+27.6%，銷量55.03萬(wàn)噸，同比+145.5%，環(huán)比+28.2%。煤基油品2023Q1-Q3累計(jì)產(chǎn)量49.73萬(wàn)噸，同比+11.6%，銷量50.26萬(wàn)噸，同比+7.3%；2023Q3產(chǎn)量16.44萬(wàn)噸，同比+56.1%，環(huán)比+1.3%，銷量14.20萬(wàn)噸，同比+30.8%，環(huán)比-22.4%。
　　在建項(xiàng)目進(jìn)展順利。馬朗煤礦建設(shè)項(xiàng)目，9月21日安全核準(zhǔn)報(bào)告已上會(huì)評(píng)審，環(huán)評(píng)報(bào)告受理單已報(bào)送至生態(tài)環(huán)境部，正在審批中。江蘇南通港呂四港區(qū)LNG接收站6#20萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐項(xiàng)目，正在開(kāi)展設(shè)備安裝及接線工作，2#泊位項(xiàng)目可研報(bào)告已編制完成。哈薩克斯坦齋桑油氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，公司已在油田Sarybulak主區(qū)塊淺層二疊系注采井網(wǎng)啟動(dòng)了新油井S-1002的開(kāi)鉆，鉆井工程預(yù)計(jì)30天完成。
　　投資建議?？紤]到冬季煤炭供需依舊結(jié)構(gòu)性緊平衡，四季度疆煤價(jià)格環(huán)比修復(fù)，同時(shí)公司馬朗煤礦已經(jīng)報(bào)送生態(tài)環(huán)評(píng)部，四季度有望成功投產(chǎn)并貢獻(xiàn)產(chǎn)量，增厚公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別608億元、674億元、753億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別72億元、88億元、107億元，對(duì)應(yīng)PE 7.3X、5.9X、4.9X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)坍塌式下跌，礦井投產(chǎn)不及預(yù)期