>> 中信建投-北方華創(chuàng)(002371)半導(dǎo)體設(shè)備系列報告：電子工藝裝備營收高增，合同負債同環(huán)比提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
647KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
前三季度公司營收同比+45.7%，實現(xiàn)較高增長，其中電子工藝裝備同比+63.43%，增速高于總體，營收占比達88%。Q3單季度營收增速受基數(shù)影響有所放緩，但營收處于較高水平。前三季度公司利潤維持較高增長，而單Q3盈利能力下滑我們推測主要系電子元器件業(yè)務(wù)毛利率下滑且營收占比下降。公司存貨與合同負債實現(xiàn)同環(huán)比提升，預(yù)計訂單也實現(xiàn)不錯增長，公司作為平臺型龍頭，充分受益于下游各類晶圓廠擴產(chǎn)，2023Q4開始國內(nèi)頭部晶圓廠招標有望回暖，公司訂單水平也將進一步提升。
事件
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.88億元，同比增長45.70%，歸母凈利潤28.84億元，同比增長71.06%，扣非后歸母凈利潤26.40億元，同比增長78.82%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.62億元，同比增長34.88%，歸母凈利潤10.85億元，同比增長16.48%?？鄯呛髿w母凈利潤10.31億元，同比增長24.05%。
簡評
電子工藝裝備營收高增，存貨、合同負債同環(huán)比增長
電子工藝裝備高增，Q3營收絕對值處于較高水平。前三季度公司營收145.88億元，同比+45.70%，其中電子工藝裝備營收129億元，同比+63.43%，營收占比達88%，帶動整體營收增加。Q3單季度營收61.62億元，同比+34.88%，同比增速相比上半年有所減緩，主要系2022年上半年因公共衛(wèi)生事件影響，大部分收入在2022Q3確認導(dǎo)致營收基數(shù)較高，營收絕對值處于較高水平。
預(yù)計電子元器件毛利率下滑以及營收占比下降影響毛利率。前三季度歸母凈利潤28.84億元，同比+71.06%。盈利能力方面，毛利率、凈利率分別為39.83%、20.39%，同比分別-4.15pct、+1.74pct。Q3單季度歸母凈利潤10.85億元，同比+16.48%，毛、凈利率分別36.37%、18.12%，同比分別-4.75pct、-3.61pct。Q3凈利率出現(xiàn)下滑主要系毛利率下滑影響，我們預(yù)計主要系：（1）毛利率相對較高的電子元器件營收占比下滑；（2）電子元器件業(yè)務(wù)本身毛利率有下滑。
存貨、合同負債同環(huán)比增長，預(yù)計公司訂單高增。截至2023Q3，公司存貨173.29億元，同比+44.53%，相比H1末增長3.59%；合同負債93.80億元，同比+44.04%，相比H1末+9.25%。存貨和合同負債同環(huán)比均增長，我們預(yù)計公司訂單實現(xiàn)較高增長，隨著2023年底開始下游頭部晶圓廠有望開啟批量招標，公司訂單水平將進一步提升。
公司作為國內(nèi)平臺型半導(dǎo)體設(shè)備龍頭，充分受益于行業(yè)擴產(chǎn)
公司刻蝕、薄膜、爐管、清洗等設(shè)備全面布局。（1）刻蝕設(shè)備：ICP刻蝕國內(nèi)領(lǐng)先，12寸CCP晶邊刻蝕已經(jīng)推出，正在積極開發(fā)其他CCP產(chǎn)品；（2）薄膜設(shè)備：PVD設(shè)備、外延設(shè)備國內(nèi)領(lǐng)先，ALD設(shè)備進展領(lǐng)先，批式產(chǎn)品已獲重復(fù)訂單，單片ALD通過工藝驗證，同時也在開發(fā)PECVD設(shè)備；（3）爐管設(shè)備：國內(nèi)領(lǐng)先水平。（4）清洗設(shè)備:包括單片和槽式，槽式相關(guān)產(chǎn)品進展相對較快。除此以外，我們認為公司有望拓展其他工藝段設(shè)備，平臺化布局不斷完善。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為35.94、51.16、66.20億元，同比分別增長52.77%、42.35%、29.40%，對應(yīng)PE分別為37.23x、26.16x、20.22x，維持“買入”評級。根據(jù)公司公告，我們計算2023-2025年攤銷的股權(quán)支付費用分別為7.66、6.07、3.68億元，若加回股權(quán)支付費用，公司經(jīng)營性利潤分別為43.60、57.23、69.88億元，對應(yīng)PE分別30.69x、23.38x、19.15x。
風(fēng)險分析
（1）下游擴產(chǎn)不及預(yù)期：公司客戶包含國內(nèi)外知名廠商，若下游投資、擴產(chǎn)意愿降低將影響公司產(chǎn)品銷量。
?。?）貿(mào)易摩擦加劇：中美等貿(mào)易摩擦加劇可能會對公司海外客戶拓展產(chǎn)生不利影響。
?。?）新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期：若新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，則會對其后續(xù)收入產(chǎn)生負面影響。
?。?）市場競爭持續(xù)加?。汗靖偁帉κ譃閲H知名半導(dǎo)體設(shè)備廠商與國內(nèi)新進半導(dǎo)體設(shè)備公司，若公司無法有效應(yīng)對市場競爭環(huán)境，則會面臨行業(yè)地位下降等不利影響。
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