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2023Q3公司盈利3.25億元，同比-63%。璞泰來(lái)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.9億元，同比+2.4%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.3億元，同比-28.4%，毛利率31.85%，同比-4.5pct，凈利率15.66%，同比-5.8pct。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入38.8億元，同比-14.1%，環(huán)比-5.5%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比-63%，環(huán)比-46.0%；Q3毛利率33.9%，同比-0.8pct，環(huán)比+6.3pct；Q3凈利率10%，同比-10.7pct，環(huán)比-6pct；
　　存貨減值計(jì)提影響負(fù)極盈利。我們估計(jì)公司Q3負(fù)極出貨4.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)17%。盈利方面，我們預(yù)計(jì)公司Q3負(fù)極單噸虧損0.5-0.6萬(wàn)元，主要系計(jì)提4.8億元存貨減值。展望Q4，我們預(yù)計(jì)公司負(fù)極出貨4.2-4.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0%-10%，伴隨Q4公司四川新基地投產(chǎn)，降本效果顯現(xiàn)疊加減值影響減少，我們預(yù)計(jì)公司Q4負(fù)極單噸盈利恢復(fù)至0.3-0.4萬(wàn)元。
　　涂覆膜出貨穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們估計(jì)Q3公司涂覆膜出貨15億平，環(huán)比增長(zhǎng)30%，單平凈利超過(guò)0.2元。展望Q4，我們預(yù)計(jì)公司涂覆膜出貨16-17億平，環(huán)比增長(zhǎng)7%-13%，單平凈利繼續(xù)保持在0.2元以上?；し矫妫綫3出貨約0.7億平，環(huán)比增長(zhǎng)50%，單平凈利約0.4元，伴隨后續(xù)公司基膜產(chǎn)能釋放，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花。公司復(fù)合集流體業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司已公告與寧德時(shí)代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預(yù)計(jì)將于2024年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)。鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)Q3貢獻(xiàn)0.7-0.8億元利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2023年全年鋰電設(shè)備收入超過(guò)30億元，貢獻(xiàn)超過(guò)3億元利潤(rùn)。另外，公司布局的PAA、鋁塑膜、PVDF、光伏設(shè)備等業(yè)務(wù)也將為公司積極貢獻(xiàn)盈利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原料價(jià)格下跌超預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?；谪?fù)極行業(yè)供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下修原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為23.02/28.12/30.12億元（原預(yù)測(cè)2023/2024/2025年為33.01/37.13/41.10億元，同比增速分別為-25.9%/22.2%/7.1%，攤薄EPS分別為1.14/1.39/1.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.7/17.8/16.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。