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事件描述
　　璞泰來于近期公告以集中競價(jià)交易方式首次回購公司股份，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)體現(xiàn)管理層對(duì)公司發(fā)展的信心，就公司業(yè)務(wù)經(jīng)營來看，平臺(tái)化的理念也在持續(xù)體現(xiàn)。
　　事件評(píng)論
　　自IPO上市以來，璞泰來便成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中為數(shù)不多明確定位于打造“材料+設(shè)備”平臺(tái)化的公司。近兩年伴隨公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)積極落地，平臺(tái)化的“力量”正在體現(xiàn)：1）平臺(tái)化為公司帶來各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同、賦能，比較典型的是公司涂覆業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢，很重要的原因是設(shè)備自制、高效以及涂覆材料一體化。近兩年會(huì)進(jìn)一步在工程化要求逐步提升的負(fù)極業(yè)務(wù)上體現(xiàn)協(xié)同賦能優(yōu)勢。2）平臺(tái)化帶來的新業(yè)務(wù)也不斷拓寬公司的市場邊界，在公司上市之初，負(fù)極是公司的絕對(duì)主業(yè)，利潤占比超過80%；到2023H1，負(fù)極業(yè)務(wù)的利潤占比預(yù)計(jì)下降至30%左右，除了涂覆業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)外，設(shè)備、PVDF也在積極發(fā)展，而公司前瞻布局的復(fù)合集流體、基膜、粘結(jié)劑等也將進(jìn)入開花結(jié)果的階段。
　　就負(fù)極、涂覆主業(yè)的經(jīng)營趨勢看：1）負(fù)極方面，積極進(jìn)軍國內(nèi)市場，盈利拐點(diǎn)有望在2023Q4-2024Q1出現(xiàn)。伴隨公司產(chǎn)能布局提速，2023年負(fù)極業(yè)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)一步積極調(diào)整，在國內(nèi)市場快速拓展，2023H1公司國內(nèi)市占率提升。盈利能力方面，2023H1公司負(fù)極業(yè)務(wù)單噸盈利受新客戶拓展、高價(jià)原材料庫存影響；伴隨四川基地陸續(xù)投產(chǎn)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，一方面可以繼續(xù)提升公司整體石墨化自供比例，另一方面新基地通過自研設(shè)備對(duì)部分生產(chǎn)工序的窯爐進(jìn)行調(diào)整，引入密閉管道式運(yùn)輸、連續(xù)式生產(chǎn)等新型生產(chǎn)設(shè)備和全方位技術(shù)改進(jìn)措施，生產(chǎn)成本有望下降。公司涂覆業(yè)務(wù)一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2019-2022年公司涂覆市占率穩(wěn)步提升，2023H1公司涂覆隔膜及加工銷量達(dá)到21.51億平，市占率41.36%，盈利性保持相對(duì)穩(wěn)定，在涂覆價(jià)格下行背景下，公司維持40%以上的毛利率。
　　展望2024年，復(fù)合集流體基膜及粘結(jié)劑等有望貢獻(xiàn)新的盈利增長點(diǎn)：1）復(fù)合集流體方面，從制備工藝上來看，璞泰來目前儲(chǔ)備了多種技術(shù)路徑，其中以膠粘法為主，同時(shí)還有膠粘+蒸鍍結(jié)合的方法。從規(guī)劃來看，2023年4月成立子公司江蘇卓立建設(shè)復(fù)合集流體產(chǎn)能，規(guī)劃1.6萬噸（對(duì)應(yīng)約6-7億平）；從進(jìn)展來看，公司復(fù)合鋁箔已實(shí)現(xiàn)消費(fèi)類客戶小批量出貨，復(fù)合銅箔推進(jìn)產(chǎn)品驗(yàn)證，考慮到工藝獨(dú)特性帶來的成本優(yōu)勢，公司長期有望獲得競爭優(yōu)勢。2）基膜方面，公司四川卓勤新一代基膜產(chǎn)線2022年底投產(chǎn)，未來通過自身基膜及涂覆設(shè)備研發(fā)，以及基膜自供比例的提升，公司隔膜業(yè)務(wù)的盈利性有望持續(xù)提升。基膜自產(chǎn)也為公司涂覆業(yè)務(wù)進(jìn)入國內(nèi)外新客戶打下基礎(chǔ)。3）粘結(jié)劑方面，璞泰來通過持股東陽光55%股權(quán)布局PVDF，與四川茵地樂聯(lián)合開發(fā)水性粘結(jié)劑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、負(fù)極供需過剩導(dǎo)致盈利能力低預(yù)期；
　　2、新技術(shù)量產(chǎn)應(yīng)用進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。