>> 中銀證券-璞泰來(603659)負(fù)極盈利階段性承壓，平臺化布局持續(xù)開拓-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚(yáng) |
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公司發(fā)布2023年中報，上半年實(shí)現(xiàn)歸母盈利13.04億元，同比下降6.55%；公司平臺協(xié)同和一體化優(yōu)勢不斷鞏固，未來在新型負(fù)極、復(fù)合集流體等業(yè)務(wù)上有望形成差異化競爭，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤增長；維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2023年上半年歸母盈利同比下降6.55%：公司發(fā)布2023年中報，上半年實(shí)現(xiàn)營收78.06億元，同比增長13.21%；實(shí)現(xiàn)盈利13.04億元，同比下降6.55%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利12.54億元，同比下降5.96%。根據(jù)公司中報業(yè)績測算，公司2023年第二季度實(shí)現(xiàn)盈利6.02億元，同/環(huán)比分別下降20.65%%/14.18%；扣非盈利5.76億元，同/環(huán)比分別下降20.07%/15.10%。
23H1負(fù)極銷量同比增長24%，毛利率階段性承壓：23H1公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收30.94億元，出貨量6.82萬噸，同比增長24%；石墨化加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.04億元（含內(nèi)部銷售），同比基本保持穩(wěn)定。公司積極下沉高性價比動力及儲能客戶市場，同時上半年負(fù)極行業(yè)面臨階段性供過于求帶來的價格下行壓力，導(dǎo)致公司負(fù)極毛利率階段性承壓，隨著行業(yè)需求回暖及四川紫宸新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，公司負(fù)極盈利能力有望于下半年觸底回升。公司在負(fù)極新產(chǎn)品開發(fā)上積極布局，硅碳負(fù)極已取得客戶認(rèn)證通過，正積極布局產(chǎn)能；高性價比快充和高容量石墨負(fù)極進(jìn)入重點(diǎn)客戶量產(chǎn)導(dǎo)入階段，未來有望實(shí)現(xiàn)差異化競爭。
涂覆隔膜加工業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，市占率保持領(lǐng)先：23H1公司涂覆隔膜加工量達(dá)到21.51億平米，占同期國內(nèi)濕法隔膜出貨量的41.36%，市占率保持領(lǐng)先；實(shí)現(xiàn)營收18.38億元，同比增長16.4%。公司基涂一體化布局不斷深入，上半年基膜銷量達(dá)到0.81億平米，同比增長50.1%，隨著四川卓勤產(chǎn)能逐步釋放，未來基膜自供比例有望進(jìn)一步提升。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報和行業(yè)變化，考慮鋰電材料行業(yè)競爭加劇，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.55/2.19/2.78元（原預(yù)測為1.99/2.50/3.16元），對應(yīng)市盈率21.5/15.2/12.0倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
價格競爭超預(yù)期；新能源汽車需求不達(dá)預(yù)期；新建產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
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