>> 中原證券-璞泰來(603659)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期，平臺(tái)協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：公司公布2023年半年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績符合預(yù)期。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收78.06億元，同比增長13.21%；營業(yè)利潤16.26億元，同比下降7.01%；歸母凈利潤13.04億元，同比下降6.55%；扣非后凈利潤12.54億元，同比下降5.96%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額8.33億元，同比增長141.20%；基本每股收益0.65元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.28%。其中，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營收41.07億元，環(huán)比增長11.02%；歸母凈利潤6.02億元，環(huán)比下降14.18%。2023年上半年，公司業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤下滑主要系產(chǎn)品價(jià)格承壓和行業(yè)競爭加劇，多因素疊加導(dǎo)致產(chǎn)品盈利回落。2023年上半年，公司非經(jīng)常性損益合計(jì)5050萬元，其中政府補(bǔ)助7155萬元。
公司致力于新能源材料與裝備平臺(tái)。目前，公司主營業(yè)務(wù)包括負(fù)極材料及石墨化加工、涂覆隔膜、鋰電設(shè)備、PVDF及粘結(jié)劑、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石等。公司致力于成為新能源電池關(guān)鍵材料及自動(dòng)化裝備的綜合解決方案商與平臺(tái)型企業(yè)，架構(gòu)方面包括負(fù)極材料及石墨化、膜材料與涂覆、自動(dòng)化裝備三大事業(yè)部，平臺(tái)型戰(zhàn)略的協(xié)同優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
動(dòng)力和儲(chǔ)能電池需求持續(xù)增長。鋰電池需求增長關(guān)注動(dòng)力和儲(chǔ)能電池。中汽協(xié)和中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)顯示：2022年我國新能源汽車合計(jì)銷售687.26萬輛，同比增長95.96%，占比25.60%；2023年上半年，我國新能源汽車銷售374.49萬輛，同比增長44.48%，合計(jì)占比28.29%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動(dòng)力電池出口增加，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2022年我國動(dòng)力電池產(chǎn)量545.22GWh，同比大幅增長148.19%，連續(xù)兩年翻倍增長，其中全年出口68.08GWh，出口在我國動(dòng)力電池產(chǎn)量中占比12.49%。2023年1-6月，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量284.44GWh，同比增長32.93%；上半年累計(jì)出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%。2023年以來，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議等多次提及新能源汽車，總體預(yù)計(jì)2023年我國新能源汽車銷售預(yù)計(jì)860萬輛，同比增長25.1%，我國動(dòng)力電池產(chǎn)量仍將保存兩位數(shù)增長。另外，伴隨雙碳政策進(jìn)一步落實(shí)、儲(chǔ)能技術(shù)進(jìn)步和成本下降，全球及我國儲(chǔ)能鋰電池需求高增長。高工鋰電（GGII）統(tǒng)計(jì)顯示：2022年，我國儲(chǔ)能鋰電池出貨120GWh，同比增長；2023年上半年出貨87GWh，同比增長67%。
關(guān)鍵材料需求將受益于動(dòng)力和儲(chǔ)能電池增長。伴隨動(dòng)力電池和儲(chǔ)能鋰電池需求增長，鋰電池正負(fù)極、隔膜等上游關(guān)鍵材料需求將受益根據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示：2022年我國鋰電池隔膜出貨124億㎡，同比增長58.97%；我國負(fù)極材料出貨137萬噸，同比增長90.28%，其中：人造石墨出貨115.1萬噸，出貨占比84.01%。2023年上半年，我國鋰電池隔膜出貨72億㎡，同比增長24%；負(fù)極材料出貨72萬噸，同比增長18%，其中：人造石墨出貨62萬噸，出貨占比提升至86.11%，主要系人造石墨成本下降，其性價(jià)比提升?？傮w預(yù)計(jì)鋰電關(guān)鍵材料需求將持續(xù)增長，其中負(fù)極材料發(fā)展方向包括石墨化一體化生產(chǎn)、人造石墨仍將是主流，行業(yè)去產(chǎn)能預(yù)計(jì)將維持一段時(shí)間，降本增效為行業(yè)重點(diǎn)方向，如高工鋰電顯示：負(fù)極材料價(jià)格較2022年底下滑超過30%。輕薄化和涂覆仍將是鋰電池隔膜發(fā)展重點(diǎn)，且隔膜行業(yè)需長期研發(fā)投入和持續(xù)創(chuàng)新。
公司負(fù)極材料量增收入略降，預(yù)計(jì)2023年出貨將持續(xù)增長。目前，負(fù)極材料是公司最主要收入來源，2015年?duì)I收5.24億元，2022年大幅增至76.49億元，2022年在公司營收中占比49.47%，業(yè)績?cè)鲩L主要受益于產(chǎn)品銷量增長。2023年上半年，公司負(fù)極材料出貨6.82萬噸，同比增長24%，主要為公司在國內(nèi)動(dòng)力和儲(chǔ)能大客戶拓展上繼續(xù)取得突破；對(duì)應(yīng)負(fù)極材料主營收入30.94億元，同比下降3.44%，主要系行業(yè)產(chǎn)能釋放導(dǎo)致價(jià)格下降；石墨化加工實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.04億元(含內(nèi)部銷售)，同比保持基本穩(wěn)定。公司負(fù)極材料新產(chǎn)品開發(fā)持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，硅碳負(fù)極新品取得國內(nèi)外重要客戶認(rèn)證，正積極進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)布局；下一代高性價(jià)比快充和高容量石墨負(fù)極新產(chǎn)品進(jìn)展順利，進(jìn)入重點(diǎn)客戶量產(chǎn)導(dǎo)入階段。產(chǎn)能方面，瑞典紫宸的布局有助于公司鎖定歐洲客戶未來增量訂單，四川紫宸建設(shè)持續(xù)引入新設(shè)備和技術(shù)改進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2023年第四季度逐步釋放產(chǎn)能?？傮w預(yù)計(jì)公司負(fù)極材料出貨仍將高于行業(yè)增速。
公司膜材料及涂覆事業(yè)部協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)2023年隔膜業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L。公司率先實(shí)現(xiàn)了隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘結(jié)劑和鋰電設(shè)備一體化協(xié)同發(fā)展，具備顯著的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)。2015年，公司涂覆隔膜營收7656萬元，2022年大幅增至36.86億元，營收占比由2015年的8.30%提升至2022的23.84%。2023年上半年，公司涂覆隔膜及加工量出貨21.51億㎡，同比增長24.41%，占同期國內(nèi)濕法隔膜出貨量的41.36%；對(duì)應(yīng)收入18.38億元，同比增長16.4%。鋁塑包裝膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.83億元；PVDF產(chǎn)品銷量3022噸，同比增長43.8%，對(duì)應(yīng)收入5.48億元(含內(nèi)部銷售)。公司在隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、涂覆設(shè)備、PVDF和粘結(jié)劑領(lǐng)域的協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著，為下游客戶提供良好的成本改善方案，如2023年上半年公司基膜銷量8148萬㎡，同比增
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