>> 華創(chuàng)證券-璞泰來(603659)2023年半年報點評：業(yè)績符合預期，新產(chǎn)品開發(fā)順利-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司2023H1營業(yè)總收入78.06億元，同比增長13.21%；凈利潤14.41億元，同比-4.77%；歸屬凈利潤13.04億元，同比-6.55%；扣非歸母凈利潤12.54億元，同比-5.96%；銷售毛利率30.81%，同比-6.64pct；銷售凈利率18.46%，同比-3.49pct。
評論：
復合集流體產(chǎn)品開發(fā)進展順利。1）復合銅箔：報告期內(nèi)公司投資設立江蘇卓立并啟動復合集流體研發(fā)生產(chǎn)基地，一期建設年產(chǎn)1.6萬噸復合銅箔產(chǎn)能，預計到2024年逐步建成投產(chǎn)并分階段形成相應產(chǎn)能。2）復合鋁箔：公司已完成產(chǎn)品導入并獲得小批量訂單，預計該復合鋁箔產(chǎn)品逐步批量應用于高端消費電子領域。
負極材料盈利承壓。2023H1鋰離子電池行業(yè)降庫存，公司以多元化、均衡的客戶及產(chǎn)品組合，有效應對了行業(yè)增長降速所帶來的經(jīng)營壓力，保持了經(jīng)營業(yè)績的相對平穩(wěn)。H1公司負極材料業(yè)務出貨量68197噸，同比增長24%。隨著行業(yè)需求逐步回升，新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，負極材料產(chǎn)品盈利能力有望于下半年觸底回升。
膜材料及涂覆穩(wěn)步發(fā)展，多項研發(fā)進展順利。H1公司涂覆隔膜及加工量（銷量）達到21.51億㎡，隔膜及涂覆加工業(yè)務營收18.38億元，同比+16.4%；鋁塑包裝膜業(yè)務營收0.83億元；PVDF產(chǎn)品營收5.48億元。公司在隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、涂覆設備、PVDF和粘結(jié)劑等領域協(xié)同優(yōu)勢顯著。報告期內(nèi)生物質(zhì)芳綸、PMMA等新型涂覆材料的研發(fā)進展順利，液態(tài)勃姆石合成效率及單線產(chǎn)能大幅提升，實現(xiàn)良好的成本控制。
投資建議：公司營業(yè)收入同比上升，各業(yè)務板塊多方面貢獻業(yè)績增長，一體化建設鞏固龍頭企業(yè)地位，行業(yè)需求逐步回升。考慮到行業(yè)增速放緩壓力，公司除負極以外的其他業(yè)務處在起步放量階段，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為31.98/44.22/56.58億元（原值42.7/53.6/-億元），對應EPS分別為1.59/2.19/2.81元，當前市值對應PE分別為21/15/12倍。根據(jù)可比公司估值水平，給予公司2024年20x PE，目標價為43.85元，維持“強推”評級。
風險提示：下游行業(yè)需求回暖不及預期，項目建設進度不及預期，原材料價格上漲削弱盈利
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