久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司披露2023年三季報(bào)，Q3歸母凈利潤(rùn)同增104.48%
　　華銳精密2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入為5.88億，同比增長(zhǎng)46.07%；歸母凈利潤(rùn)1.06億，同比下降1.28%；拆分單季度，2023年Q3公司營(yíng)業(yè)收入為2.30億，同比增長(zhǎng)104.10%；歸母凈利潤(rùn)0.43億，同比增長(zhǎng)104.48%；盈利能力層面：華銳精密2023年Q3銷售毛利率為42.98%，同比降低3.32pcts；銷售凈利率為18.78%，同比提升0.04pcts。
　　行業(yè)淡季公司銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，高端刀片及整硬刀具或貢獻(xiàn)增量由于溫度以及產(chǎn)業(yè)周期等因素影響，三季度是刀具行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。
　　華銳精密Q3營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速達(dá)到11.1%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因或?yàn)椋?）公司新建3000萬(wàn)片產(chǎn)品產(chǎn)線已于2023年H1投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品或已于Q3進(jìn)行銷售，公司營(yíng)收規(guī)模進(jìn)一步提升；2）公司整體硬質(zhì)刀具逐步投產(chǎn)，在航空航天以及3C領(lǐng)域以鈦合金處理為抓手進(jìn)行了市場(chǎng)開(kāi)拓，為公司營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)造增量。
　　利潤(rùn)率修復(fù)明顯，費(fèi)用優(yōu)化效果顯著
　　2023年Q3公司毛利率為42.98%，同比降低3.32pcts，我們認(rèn)為毛利率變動(dòng)的原因或?yàn)椋焊叨藬?shù)控刀片產(chǎn)線及整刀產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間較短，當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)成本較高，因此高端數(shù)控新產(chǎn)線以及整刀板塊毛利率仍低于正常水平，而隨著兩者銷量的提升，毛利率結(jié)構(gòu)性受到影響。2023年Q3公司銷售、管理以及研發(fā)費(fèi)用率分別為4.44%、3.92%以及7.11%，環(huán)比別下降0.77pct、1.17pct以及0.94pct，我們認(rèn)為費(fèi)用率優(yōu)化顯著的原因或?yàn)椋?）公司2023H1在核心技術(shù)人員招聘、技術(shù)開(kāi)發(fā)以及市場(chǎng)營(yíng)銷層面進(jìn)行較大力度投入，進(jìn)入Q3前期投入逐步開(kāi)始轉(zhuǎn)化為對(duì)應(yīng)成果，費(fèi)用投入開(kāi)始放緩；2）公司銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，剛性費(fèi)用進(jìn)一步攤薄。
　　鈦合金布局已見(jiàn)成效，“航天+3C”雙輪驅(qū)動(dòng)未來(lái)可期
　　據(jù)公司中報(bào)披露，2023年H1公司已開(kāi)始研發(fā)可進(jìn)行鈦合金加工的刀具，主要用于航空航天以及高精密3C領(lǐng)域。2023年手機(jī)行業(yè)鈦合金材料滲透率明顯提升，蘋果、小米等手機(jī)企業(yè)紛紛推出包含鈦合金材料的新機(jī)型。我們認(rèn)為華銳精密在當(dāng)前的鈦合金加工領(lǐng)域已做好布局，未來(lái)有望依托于自身加工水平及交期管理能力，持續(xù)獲得鈦合金加工領(lǐng)域的訂單。
　　技術(shù)為刀具企業(yè)發(fā)展源動(dòng)力，高端市場(chǎng)有望持續(xù)突破
　　據(jù)公司2022年報(bào)披露，2022年我國(guó)硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)規(guī)模為292億元左右，目前國(guó)內(nèi)廠家仍主要集中于中低端產(chǎn)品市場(chǎng)，中高端市場(chǎng)仍為歐美及日韓刀具公司所主導(dǎo)。從行業(yè)價(jià)值量的分布層面來(lái)看，航空航天，高溫加工、特種材料切削以及復(fù)雜結(jié)構(gòu)切削等板塊所需要的刀具，擁有著更高的技術(shù)溢價(jià)，因此我們認(rèn)為持續(xù)注重技術(shù)及產(chǎn)品升級(jí)，是刀具企業(yè)發(fā)展的核心源動(dòng)力，華銳精密或?qū)⒅鸩绞芤嬗谘邪l(fā)項(xiàng)目的落地，實(shí)現(xiàn)對(duì)海外品牌的追趕，從而突破高端市場(chǎng)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為7.78、9.96、12.53億元；凈利潤(rùn)分別為1.67、2.46、3.30億；對(duì)應(yīng)PE分別為32.3、21.9、16.4X。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)108.40元，對(duì)應(yīng)2023年40X估值，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新刀具產(chǎn)品出貨量不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇