>> 西南證券-華銳精密(688059)2023年三季報點評：數(shù)控刀片量價齊升，Q3業(yè)績高增長-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1299KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,王寧 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收5.9億元，同比增長46.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降1.3%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比增長104.1%，環(huán)比增長11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比增長104.5%，環(huán)比增長13.1%。
持續(xù)拓展海內(nèi)外市場、疊加整硬刀具放量，營收保持高速增長；數(shù)控刀片高端化提均價穩(wěn)毛利率，整硬刀具拉低綜合毛利率。2023年前三季度，國內(nèi)數(shù)控刀片需求較疲弱，海外市場因處于拓展前期，保持高速增長；另外，公司整硬刀具逐步放量，帶動營收同比高增。2023年前三季度，公司綜合毛利率為44.1%，同比減少4.1個百分點；Q3單季度為43.0%，同比減少3.3個百分點，環(huán)比減少1.5個百分點，綜合毛利率下降主要系整硬刀具拖累，數(shù)控刀片產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定。
短期產(chǎn)能增加投入加大，期間費用率同比提升，凈利率同比下降。2023年前三季度，公司期間費用率為21.7%，同比增加3.8個百分點，主要系數(shù)控刀片與整硬刀具產(chǎn)能釋放投入加大，但尚未形成規(guī)模效應(yīng)；Q3單季度為18.9%，同比減少7.9個百分點，環(huán)比減少2.7個百分點。2023年前三季度，公司凈利率為18.0%，同比減少8.6個百分點；Q3單季度為18.8%，同比持平，環(huán)比增加0.3個百分點。
短期復(fù)蘇可期，公司將充分受益；長期國產(chǎn)替代+海外拓展，成長空間廣闊。短期從庫存周期角度來看，工業(yè)企業(yè)自2022年5月開始去庫存，至2023年7月已歷經(jīng)15個月，2023年8月中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增加2.4%，改變下降趨勢，參考歷史規(guī)律，我們判斷當前我國工業(yè)行業(yè)已處于去庫存尾聲，即將迎來新的補庫周期，公司主流產(chǎn)品數(shù)控刀片、整硬刀具等產(chǎn)品為工業(yè)耗材，行業(yè)景氣度即將反轉(zhuǎn)。長期來看，國內(nèi)數(shù)控刀片國產(chǎn)化率仍處于較低水平，國產(chǎn)替代空間較大；此外，海外刀具市場規(guī)模約是國內(nèi)的4倍，公司作為國產(chǎn)刀具領(lǐng)軍企業(yè)，憑借產(chǎn)品力與性價比重點開拓海外市場，成長空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.5、2.4、3.4億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為27%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險。
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