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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.88億元，同比+46.07%；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比-1.28%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。單季度來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.30億元，同比+104.10%，環(huán)比+11.46%；歸母凈利潤(rùn)4327.66萬元，同比+104.48%，環(huán)比+13.12%。
　　公司點(diǎn)評(píng)：
　　23Q3營(yíng)收業(yè)績(jī)同比環(huán)比正增長(zhǎng)，數(shù)控刀具量?jī)r(jià)齊升。三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)104.10%，主要系：1）去年三季度低基數(shù)；2）公司積極開拓新市場(chǎng)及大客戶，Q3受益于3C行業(yè)鈦合金材料的應(yīng)用，大客戶對(duì)鈦合金整刀需求旺盛，公司整體刀具產(chǎn)銷兩旺；3）同時(shí)數(shù)控刀片出貨量大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)品高端化推動(dòng)均價(jià)同比提升。三季度歸母凈利潤(rùn)仍受到1）股權(quán)支付費(fèi)用；2）可轉(zhuǎn)債利息支出；3）整刀產(chǎn)能爬產(chǎn)過程中固定成本的影響。
　　新產(chǎn)能爬坡影響疊加期間費(fèi)用率上升，公司盈利能力短期承壓。盈利端：2023前三季度毛利率44.10%，同比-4.06pct；凈利率17.98%，同比-8.62pct。2023Q3毛利率42.98%，同比-3.33pct，環(huán)比-1.49pct；凈利率18.78%，同比+0.03pct，環(huán)比+0.28pct。毛利率同比下降主要系公司整體刀具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目仍在產(chǎn)能爬坡階段，固定成本較高。費(fèi)用端：2023前三季度期間費(fèi)用率21.69%，同比+3.80pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別4.97%/5.22%/7.88%/3.63%，同比分別+1.59/-0.73/+0.86/+2.08pct。公司期間費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及可轉(zhuǎn)債利息支出影響。
　　 Q3整體刀具在3C領(lǐng)域?qū)氪罂蛻簦春梦磥碚斗帕?。公司從去年開始積極開拓新市場(chǎng)及客戶并取得成效，Q3開始向3C領(lǐng)域大客戶批量供貨，用于加工鈦合金材料手機(jī)邊框。公司在材料端、加工工藝、涂層技術(shù)和專業(yè)人員等方面都具備實(shí)力，未來該客戶將會(huì)對(duì)公司進(jìn)行合格審查，若后續(xù)順利拿到客戶定點(diǎn)，訂單具有延續(xù)性，助力整刀出貨放量。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到整刀產(chǎn)能目前仍在爬產(chǎn)階段，將對(duì)公司毛利率造成影響，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.73/2.69/3.74億元（原預(yù)測(cè)值1.83/2.83/3.95億元），公司目前股價(jià)（2023/10/30）對(duì)應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為31、20、14X，我們認(rèn)為隨著后續(xù)整刀產(chǎn)能順利爬滿，收入增長(zhǎng)攤薄成本，公司毛利率將得到改善，看好未來順周期復(fù)蘇背景下公司訂單及出貨增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；過度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。