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2023Q3營收/歸母凈利潤同比+104.10%/104.48%。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.88億元，同比增長46.07%；歸母凈利潤1.06億元，同比減少1.28%；扣非歸母凈利潤1.02億元，同比減少2.07%。公司收入高速增長，利潤端增速較低主要系一是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用增加，二是可轉(zhuǎn)債利息支出增加，三是整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大所致。單季度看，23Q1/Q2/Q3公司實(shí)現(xiàn)營收1.50/2.07/2.30億元，同比增長11.79%/33.53%/104.10%；歸母凈利潤0.24/0.38/0.43億元，同比變動(dòng)-39.27%/-17.10%/+104.48%；扣非歸母凈利潤0.22/0.37/0.43億元，同比變動(dòng)-42.88%/-18.58%/+115.92%。伴隨產(chǎn)能釋放，公司收入及業(yè)績逐季改善。
　　產(chǎn)能爬坡階段，盈利能力有所承壓。盈利能力方面，2023年前三季度毛利率/凈利率分別為44.10%/17.98%，同比變動(dòng)-4.06/-8.62個(gè)pct。公司盈利水平有所承壓主要系公司刀具產(chǎn)品處于產(chǎn)能爬坡階段，前期成本費(fèi)用開支較大所致。單季度看，23Q3毛利率/凈利率分別為42.98%/18.78%，同比變動(dòng)-3.33%/+0.03%個(gè)pct。期間費(fèi)用方面，2023年前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.97%/5.22%/3.63%/7.88%，同比變動(dòng)+1.59/-0.73/+2.08/+0.86個(gè)pct，整體期間費(fèi)用率為21.69%，同比變動(dòng)+3.80個(gè)pct，期間費(fèi)用率小幅上升。現(xiàn)金流方面，2023年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈額-0.06億元，去年同期為1.07億元，公司回款階段性承壓。
　　持續(xù)豐富銷售渠道，加強(qiáng)直銷及海外客戶開拓。公司在成熟經(jīng)銷體系基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大直銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)力度與直銷客戶開發(fā)力度，與國內(nèi)一些重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)客戶達(dá)成初步合作。此外，公司在境外銷售方面持續(xù)發(fā)力，參加越南胡志明國際機(jī)床及金屬加工展覽會和俄羅斯機(jī)床及金屬加工展，持續(xù)拓寬市場渠道，增強(qiáng)品牌知名度，進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；國產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期。
　　投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的硬質(zhì)合金數(shù)控刀片制造商，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，硬質(zhì)合金數(shù)控刀片產(chǎn)量連續(xù)多年位居國內(nèi)企業(yè)前三。2023年公司IPO及可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目部分產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，受益于數(shù)控刀片需求復(fù)蘇、中高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代進(jìn)程推進(jìn)、海外市場加快拓展，公司有望加速成長?？紤]到公司處于產(chǎn)能爬坡階段成本費(fèi)用承壓，我們下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤為1.70/2.57/3.48億元（前值2.26/3.13/4.09億元），對應(yīng)PE32/21/16倍，維持“增持”評級。