>> 民生證券-米奧會展(300795)2023年三季報點(diǎn)評：合同負(fù)債創(chuàng)歷史新高，專業(yè)升級+外延推動增長-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
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事件：23前三季度，公司營收4.69億元/yoy+236.56%，較19年同期+80.38%；歸母凈利潤0.82億元/yoy+739.13%，較19年同期+215.38%；扣非歸母凈利潤0.78億元/yoy+518.33%，較19年同期+200%。單23Q3來看，公司營收1.16億元/yoy+162.94%，較19年同期+27.42%；歸母凈利潤0.06億元/yoy+155.21%，較19年同期-43.12%；扣非歸母凈利潤0.04億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，較19年同期-54.36%。
Q3為業(yè)務(wù)淡季，毛利率和凈利率較19年同期上升。23Q3公司營收1.16億元，環(huán)比-59.44%。根據(jù)官方公眾號，23Q3公司僅舉辦土耳其紡織成衣展、AFF亞洲紡織成衣展（東京）、南非貿(mào)易博覽會三場展會，為全年業(yè)務(wù)淡季。但23Q3，毛利率53.56%/yoy+1pcts，較19年同期+8.51pcts；凈利率11.84%/yoy+9.11pcts，較19年同期+1.92pcts，業(yè)務(wù)盈利能力提升。
合同負(fù)債創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營彰顯高彈性。23Q3合同負(fù)債達(dá)到2.7億元/yoy+78.74%，環(huán)比增長60.35%，超過23Q1的記錄，創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)公司的展會計劃，公司將在Q4舉辦多個展會，包括迪拜、印尼和日本等地。其中，11月的第五屆中國（印尼）貿(mào)易展是與漢諾威展覽集團(tuán)合作的項(xiàng)目，預(yù)計將取得良好效果。
貿(mào)易政策利好助力市場拓寬，專業(yè)升級+外延并購?fù)苿右?guī)模增長。公司在后疫情時代聚焦未來三個增長方向：（1）受益于有利的貿(mào)易政策，特別是“一帶一路”政策和RCEP協(xié)定，公司積極擴(kuò)展市場，特別在東南亞國家；（2）通過外延并購和專業(yè)升級，公司不斷擴(kuò)大其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如收購深圳華富和中紡廣告的股權(quán)，同時將綜合展升級為8大專業(yè)展，以增加規(guī)模；（3）公司加強(qiáng)數(shù)字化創(chuàng)新，推出在線展會和數(shù)字化產(chǎn)品，以滿足現(xiàn)代需求，同時積極研發(fā)元宇宙會展，展示科技創(chuàng)新前景。
投資建議：米奧會展為國內(nèi)境外自辦展龍頭，23年我國出入境政策逐漸寬松，公司境外辦展業(yè)務(wù)開啟全面復(fù)蘇，公司業(yè)績彈性有望充分釋放。同時，公司積極推進(jìn)專業(yè)化升級，持續(xù)外延并購，業(yè)務(wù)版圖將進(jìn)一步擴(kuò)充，疊加“一帶一路”政策持續(xù)落地，看好公司作為境外自辦展龍頭未來的發(fā)展前景。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.80/2.81/4.06億元，對應(yīng)PE分別為25x/16x/11x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，收并購后整合不及預(yù)期。
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