>> 華西證券-米奧會展(300795)合同負債創(chuàng)歷史新高，全年業(yè)績確定性高-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝,徐晴 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件概述：
公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.69億元，同比+236.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比+739%。單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元，同比+163%，實現(xiàn)歸母凈利潤553萬元，同比+155%。
分析判斷:
Q3為業(yè)務淡季，收入利潤規(guī)模較小
Q3僅舉行3場展會，收入體量較小。根據(jù)公司官方公眾號，2023年第三季度公司共舉辦土耳其紡織成衣展、AFF亞洲紡織成衣展（東京）、南非貿(mào)易博覽會三場展會，為全年業(yè)務淡季。土耳其紡織展和南非貿(mào)易博覽會展覽面積分別為2.5萬平、1.5萬平，規(guī)模相對較小。季節(jié)性因素下2023年Q3公司營業(yè)收入1.2億元，環(huán)比下滑59%，但超過2019年同期水平（9089萬元）。
費用端相對剛性，Q3利潤率較低。2023年Q3公司毛利率53.6%，環(huán)比提升3.3pct，同比2019年Q3提升9pct。但由于公司疫情期間逆勢擴張，員工人數(shù)增加較快（2022年員工人數(shù)相對2019年增加39%），費用端相對剛性，公司23年Q3歸母凈利率4.8%，同比2019年Q3下降6pct。
三季度末合同負債達到2.7億元，全年收入利潤確定性較高
截至9月30日，公司合同負債2.7億元，創(chuàng)歷史新高，根據(jù)常規(guī)的收款周期，我們預計將在Q4逐步轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，全年收入高增確定性強。根據(jù)公司會展排期，Q4仍有迪拜、印尼、日本等優(yōu)勢區(qū)域展會舉辦。其中，11月落地的第五屆中國（印尼）貿(mào)易展為公司與德國會展龍頭漢諾威合作項目，辦展效果值得期待。根據(jù)官方公眾號，于10月舉辦的AFF秋季大阪展已在7月完成招展。
合作辦展項目陸續(xù)落地，明年高增長有望延續(xù)。根據(jù)會展BEN公眾號報道，公司作為外展龍頭，將開放平臺，與國內(nèi)優(yōu)秀行業(yè)展覽主辦方聯(lián)合境外辦展，實現(xiàn)多專業(yè)展覽的全球化。除11月與漢諾威合作的印尼展外，根據(jù)官方公眾號，公司8月與上海迎河展覽合作，布局RCEP與中東家居個護市場，合作項目將于2024年落地。我們認為公司合作辦展戰(zhàn)略進入加速期，有望通過合作辦展減弱經(jīng)濟周期對業(yè)務的影響。
政策+賽道紅利，內(nèi)生外延可期，具備中長期高成長性
展會是貿(mào)易撮合的重要平臺，我們認為公司將持續(xù)享受賽道紅利，同時公司資源突出，經(jīng)營策略靈活，中長期具備高成長性。1）深耕一帶一路及RCEP國家。上半年公司在一帶一路和RCEP國家及新興市場辦展數(shù)量占比超90%。同期我國對“一帶一路”沿線國家合計進出口同比增長9.8%，增速明顯高于整體；2）從“國別綜合展”到“國別專業(yè)展”，辦展規(guī)模有望持續(xù)擴大。公司深化專業(yè)化道路，根據(jù)公司官方公眾號，公司將原有的Homelife和Machinex兩大專業(yè)展覽下衍生出細分品類的行業(yè)專業(yè)展，預計在未來三年將有近200個子品牌專業(yè)展在12個國家舉辦，內(nèi)生發(fā)展空間巨大。3）構(gòu)建戰(zhàn)略合作平臺，內(nèi)生+外延雙驅(qū)動。公司疫情中初步試水外延并購，并借助平臺完成復制裂變，乘數(shù)效應初現(xiàn)。同時，公司也在加強行業(yè)內(nèi)合作，各取所長，創(chuàng)新合作模式。未來公司內(nèi)生+外延有望持續(xù)發(fā)力，延伸更多專業(yè)展領(lǐng)域，模塊化辦展模式不斷走向成熟。
投資建議
我們維持之前的盈利預測，預計公司23-25實現(xiàn)收入分別為7.6/9.5/11.7億元，歸母凈利潤分別為1.8/2.6/3.3億元，EPS分別為1.19/1.69/2.14元。參考320年210月27日收盤價32.26元/股，對應最新PE分別為27x/19x/15x，維持公司“增持”評級。
風險提示
?。?）疫情反復帶來的出入境受限、會展延期等風險；（2）國際政治沖突，對“一帶一路”、RCEP等國家或地區(qū)經(jīng)濟、會展帶來的沖擊風險；（3）出口貿(mào)易下滑風險。
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