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米奧會(huì)展作為國內(nèi)的境外自辦展龍頭，疫后公司通過內(nèi)生外延持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版圖，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望驅(qū)動(dòng)運(yùn)營效率提升，受益于布局區(qū)域需求景氣度高，公司業(yè)績有望快速成長。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　米奧會(huì)展：境外自辦展龍頭，聚焦“一帶一路”市場(chǎng)。公司成立于2010年，主營境外會(huì)展策劃、組織、推廣及運(yùn)營服務(wù)，旗下境外展自主品牌“Homelife”和“Machinex”聚焦家居、機(jī)械制造等行業(yè)，助力中國制造出海，布局“一帶一路”市場(chǎng)。疫后公司業(yè)務(wù)快速回暖，23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.65-0.85億元，超出疫前同期水平，盈利狀況大幅好轉(zhuǎn)。
　　會(huì)展行業(yè)商業(yè)模式優(yōu)越，境外自辦展空間廣闊。會(huì)展行業(yè)品牌效應(yīng)強(qiáng)，以低邊際成本、輕資產(chǎn)運(yùn)營、優(yōu)越現(xiàn)金流構(gòu)筑了優(yōu)越的商業(yè)模式。全球展會(huì)規(guī)模疫前增長穩(wěn)健，疫后行業(yè)景氣度迅速回升。需求端：隨著全球區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作趨勢(shì)愈發(fā)顯著，外貿(mào)需求增長，境外展會(huì)需求逐步升溫。供給端：疫情加速行業(yè)出清，資源向頭部企業(yè)傾斜。而相對(duì)海外龍頭，國內(nèi)的外展企業(yè)仍存在較大進(jìn)步空間，優(yōu)質(zhì)供給較為稀缺。
　　公司品牌優(yōu)勢(shì)顯著，深耕行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司先發(fā)布局“一帶一路”優(yōu)勢(shì)區(qū)域，連續(xù)多年辦展規(guī)模位于行業(yè)TOP1，旗下品牌受權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。公司深耕行業(yè)多年，形成了工業(yè)化、可復(fù)制性強(qiáng)的辦展模式，并積累了大量優(yōu)質(zhì)的客戶和供應(yīng)商資源。
　　未來看點(diǎn)：內(nèi)生外延持續(xù)擴(kuò)張，轉(zhuǎn)型升級(jí)提質(zhì)增效。一看公司在RCEP區(qū)域以及發(fā)達(dá)國家地區(qū)的拓展，橫向擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖；二看借助行業(yè)出清勢(shì)頭收購成熟展會(huì)標(biāo)的，以及通過合作辦展，快速切入細(xì)分行業(yè)和區(qū)域，公司自身綜合展也在朝著復(fù)購率更高模式更優(yōu)的專業(yè)展轉(zhuǎn)型。三看數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力精準(zhǔn)營銷，提振公司的運(yùn)營效率和盈利能力。
　　估值
　　公司作為國內(nèi)境外自辦展龍頭企業(yè)，自主品牌成功孵化已擁有較高認(rèn)可度，“一帶一路”地區(qū)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著；疫情期間抓住機(jī)遇并購實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張，疫后積極向?qū)I(yè)展方向轉(zhuǎn)型；數(shù)字展轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)業(yè)績修復(fù)，具備經(jīng)營韌性，短中長期來看增長驅(qū)動(dòng)因素皆具。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入7.79/10.00/12.01億元，EPS分別為1.20/1.78/2.41元，對(duì)應(yīng)P/E分別為29.3/19.7/14.6倍。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、出展率不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、客戶變動(dòng)較大風(fēng)險(xiǎn)。