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2023H1實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，高合同負(fù)債體現(xiàn)會(huì)展業(yè)高景氣持續(xù)趨勢(shì)
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母凈利3.5/0.76/0.73億元,較2019HI+109.4%/+359.5%/++356.3%，單2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利2.86/0.75億元,較2019Q2+95.3%/+ 93.8%。2023H1境外線下展銷售增加，助力業(yè)績(jī)大幅上升。
　　此外，2023H1實(shí)現(xiàn)合同負(fù)債1.69億元/yoy+66.9%，較2019H1+413.5%,下半年業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。公司作為中國(guó)企業(yè)一帶一路出海平臺(tái)，且外展市占率高達(dá)44%，有望中長(zhǎng)期受益一帶一路貿(mào)易增加。公司加大對(duì)銷售人員的培訓(xùn)投入以保證持續(xù)良性發(fā)展，我們下調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)并維持2024/2025年盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利1.8/2.8/3.8（前值2/2.8/3.8）億元，yoy+257.5%/+54.8%/+35.9%，對(duì)應(yīng)EPS1.19/1.84/2.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31/20.1/14.8倍，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)期邏輯不改，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　量?jī)r(jià)齊升助力自辦展收入高增，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力顯著改善2023H1公司自辦展/代理展和數(shù)字展?fàn)I收3.1/0.43億元，較2019H1+363.6%/+78.9%，占比87.9%/12.1%，毛利率50.69%/59.7%，較2019H1+5.16pct/+17.41pct。量：2023H1展位總數(shù)超5600個(gè)（2022年6562個(gè)），價(jià)：?jiǎn)握蛊骄鶅r(jià)格約5.55萬元（2022年3.89萬元/展位），系O2O業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。
　　盈利能力：2023H1毛利率/凈利率51.78%/22.84%，相比2019H1+6.54pct/+13pct；2023Q2毛利率/凈利率50.25%/28.5%，相比2019Q2+4.94pct/+2.12pct，規(guī)模效應(yīng)+費(fèi)用率優(yōu)化致盈利能力顯著改善。費(fèi)用情況：2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率18%/7.1%/2.4%/-1.4%，相比2019H1-6.9pct/-1.2pct/+0.6pct/+0.4pct。
　　國(guó)際/專業(yè)/數(shù)字/平臺(tái)化發(fā)展助力商業(yè)模式全面升級(jí)
　　2023H1公司共舉辦9場(chǎng)線下展，共計(jì)4200家企業(yè)參展，展位總數(shù)超過5600個(gè)，總展面積超過11萬平方米，總展覽面積超過60億美元。專業(yè)化：部分細(xì)分專業(yè)展規(guī)模已具備獨(dú)立成展條件，展位銷售將近70%，同時(shí)通過兼并購(gòu)及合作辦展擴(kuò)容并孵化至全球市場(chǎng)，如AFF展已移植至越南舉辦。數(shù)字化：O2O實(shí)體展+線上展新模式打開單展位收入天花板，并精準(zhǔn)獲取用戶畫像降本增效。2023H1迪拜展推廣成本/預(yù)注冊(cè)買家/到展買家較2019年-35%/200%+/近50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、國(guó)內(nèi)企業(yè)出展率不及預(yù)期、收并購(gòu)不及預(yù)期。