>> 華西證券-米奧會展(300795)業(yè)績大幅反彈，AI賦能已見成效-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝，徐晴 |
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事件概述：
公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.53億元，同比+270.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，扭虧為盈，去年同期虧損0.15億元；單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元，同比+333.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比+2904.61%。
分析判斷:
線下展全面恢復，利潤率大幅提升
收入大幅恢復，達成股權激勵目標概率高。公司上半年收入3.53億元，其中自辦展收入3.1億元，占比88%。23年股權激勵目標為總收入6億元，已完成全年目標的59%。公司上半年分別在一帶一路重要節(jié)點國家（波蘭、阿聯(lián)酋）、RCEP國家（日本、印尼、越南）、新興市場國家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展會發(fā)達國家（德國）成功舉辦了九場展會。公司將原有的綜合展全線升級為8大專業(yè)展同檔期舉辦，即建材展、紡織服裝展、家居展、家電3C展、工業(yè)機械展、包裝機械展、電力能源展、孕嬰童展，辦展效果進一步提升。印尼、阿聯(lián)酋的展會規(guī)模分別達到約600個、800個，上半年共銷售展位超5600個，總展覽面積超過11萬平方米。規(guī)模效應下毛利率和凈利率大幅提升。隨著展會規(guī)模擴大，公司規(guī)模效應顯現(xiàn)，上半年會展毛利率51.93%，與去年同期相比增加12.42pct。上半年銷售費用、管理費用、研發(fā)費用率分別為17.99%、7.05%、2.42%，分別同比降低19pct、18pct、5pct；上半年凈利潤率22.84%，超過2019年水平。
下半年展會儲備豐富，數(shù)字化賦能已見成效
根據(jù)公司會展排期，下半年仍有10場左右海外展會舉辦，涵蓋迪拜、印尼、日本等優(yōu)勢區(qū)域，出海熱潮下展位銷售火爆。2023年5月，公司與德國會展龍頭漢諾威簽署項目合作協(xié)議，雙方優(yōu)勢互補共同開拓RCEP和南亞地區(qū)的發(fā)展機會，第一個Machinex工業(yè)裝備和零部件展覽會合作項目將于2023年11月落地第五屆中國（印尼）貿(mào)易展，新的拓展模式有望加快未來的會展拓展速度。
公司堅持數(shù)字化建設，針對境外買家推廣的數(shù)字化運作已取得了顯著成效。根據(jù)公司半年報，以迪拜為例，2023年上半年公司轉(zhuǎn)變成數(shù)字化推廣為主，線下及人工邀約為輔的推廣模式。相較于2019年，2023年6月的迪拜展預注冊買家數(shù)增長了超200%，到展買家數(shù)較2019年增長近50%。另一方面，2023年上半年迪拜展推廣成本較2019年減少了約35%。數(shù)字化有望持續(xù)助力公司提質(zhì)增效。
政策+賽道紅利，內(nèi)生外延可期，具備中長期高成長性
展會是貿(mào)易撮合的重要平臺，我們認為公司將持續(xù)享受賽道紅利，同時公司資源突出，經(jīng)營策略靈活，中長期具備高成長性。1）深耕一帶一路及RCEP國家。上半年公司在一帶一路和RCEP國家及新興市場辦展數(shù)量占比超90%。同期我國對“一帶一路”沿線國家合計進出口同比增長9.8%，增速明顯高于整體；2）從“國別綜合展”到“國別專業(yè)展”，辦展規(guī)模有望持續(xù)擴大。公司深化專業(yè)化道路，根據(jù)公司官方公眾號，公司將原有的Homelife和Machinex兩大專業(yè)展覽下衍生出細分品類的行業(yè)專業(yè)展，預計在未來三年將有近200個子品牌專業(yè)展在12個國家舉辦，內(nèi)生發(fā)展空間巨大。3）構(gòu)建戰(zhàn)略合作平臺，內(nèi)生+外延雙驅(qū)動。公司疫情中初步試水外延并購，并借助平臺完成復制裂變，乘數(shù)效應初現(xiàn)。同時，公司也在加強行業(yè)內(nèi)合作，各取所長，創(chuàng)新合作模式。未來公司內(nèi)生+外延有望持續(xù)發(fā)力，延伸更多專業(yè)展領域，模塊化辦展模式不斷走向成熟。
投資建議
我們維持之前的盈利預測，預計公司23-25實現(xiàn)收入分別為7.6/9.5/11.7億元，歸母凈利潤分別為1.8/2.6/3.3億元，EPS分別為1.19/1.69/2.15元。參考2023年8月29日收盤價35.53元/股，對應最新PE分別為30x/21x/17x，維持公司“增持”評級。
風險提示
（1）疫情反復帶來的出入境受限、會展延期等風險；（2）國際政治沖突，對“一帶一路”、RCEP等國家或地區(qū)經(jīng)濟、會展帶來的沖擊風險；（3）出口貿(mào)易下滑風險。
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