>> 國盛證券-寶立食品(603170)復(fù)調(diào)穩(wěn)定高增，靜待C端修復(fù)-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎 |
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公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比+19.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比+57.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.8億元，同比+28.1%；2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比+11.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比+23.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.7億元，同比+16.2%。
收入環(huán)比加速，趨勢向好。2023年9月公司實現(xiàn)營收2.2億元，同比增長33.5%，歸母凈利潤為0.3億元，同比增長27.9%，對應(yīng)歸母凈利率下降0.6pct至14.1%。其中收入端環(huán)比有所加速，我們認為主要系C端業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，B端經(jīng)銷商旺季備貨貢獻。
復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)持續(xù)高增，輕烹解決方案下滑。1）分產(chǎn)品來看，2023Q3復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料分別實現(xiàn)收入3.5/2.3/0.4億元，同比分別增長34.3%/-10.5%/-23.1%。其中，輕烹解決方案業(yè)務(wù)有所下滑主要系空刻意面表現(xiàn)平淡影響；復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)高增長主要受益于大B客戶表現(xiàn)優(yōu)秀。2）分渠道看，2023Q3直銷/非直銷分別實現(xiàn)收入5.0/1.1億元，同比分別增長4.5%/34.2%。經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增加，2023Q3末公司經(jīng)銷商數(shù)量達到359名，較Q2末凈增加40名。
費用優(yōu)化，盈利能力提升。1）毛利率：2023Q3公司毛利率為32.3%，同比下降2.2pct，我們認為主要系高毛利的C端產(chǎn)品占比下降；2）費用端：2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.2%/2.4%/2.1%/0.01%，同比分別-2.0/-0.3/+0.1/+0.3pct，期間費率總體優(yōu)化。此外公司收到政府補助748.0萬元，進一步增厚凈利潤，對應(yīng)2023Q3扣非凈利率為11.1%，同比+0.4pct。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為24.6/29.9/35.5億元，同比分別+21%/+21%/+19%，對應(yīng)歸母凈利潤為3.0/3.6/4.4億元，對應(yīng)PE26/22/18倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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