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2023年10月30日晚，光大銀行3Q23業(yè)績，3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入1122億元，YoY-4.3%；歸母凈利潤377億元，YoY+3.0%；年化加權(quán)平均ROE為10.23%。截至2023年9月末，資產(chǎn)規(guī)模6.83萬億元，不良貸款率1.35%，撥備覆蓋率175.65%。
　　1、盈利增速平穩(wěn)，ROE下降。
　　3Q23營收增速-4.3%，較1H23下降1.8個百分點，營收增速下滑，主要由于息差下降，非息收入下滑。3Q23利息收入和手續(xù)費及傭金凈收入分別同比下降4.3%和11.4%，投資收益和公允價值變動損益合計同比下降4.7%。3Q23歸母凈利潤增速3.0%，與1H23基本持平。3Q23年化加權(quán)平均ROE為10.23%，較去年同期下降0.67個百分點。
　　2、資產(chǎn)穩(wěn)健增長，息差下降。
　　信貸規(guī)模穩(wěn)健增長。截至2023年9月末，總資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模分別同比增長9.1%、5.5%和2.7%。Q3單季度貸款增量175億，其中對公貸款增量315億；Q3單季度存款規(guī)模略降34億。
　　息差下降。我們測算，3Q23凈息差為1.77%，較1H23下降5BP，較2022年下降24BP。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率較1H23下降6BP至4.09%；負債端，計息負債成本率2.39%，較1H23下降1BP。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量略微承壓，資本充足率穩(wěn)定。
　　資產(chǎn)質(zhì)量略微承壓。截至2023年9月末，不良貸款率為1.35%，較23H1上升5BP；撥備覆蓋率為175.56%，較23H1下降12.91個百分點；撥貸比2.37%，較23H1上升下降9BP。
　　資本充足率穩(wěn)定。截至2023年9月末，核心一級資本充足率、一級資本充足率分別為9.11%、11.28%，分別較23H1提升0.07和0.03個百分點；資本充足率13.42%，較23H1略降9BP。
　　投資建議：資產(chǎn)穩(wěn)健增長，盈利增速平穩(wěn)。光大銀行持續(xù)推進“打造一流財富管理銀行”發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)模穩(wěn)健增長，盈利增長穩(wěn)健，息差下降，資產(chǎn)質(zhì)量略微承壓。光大銀行股息率較高，當前股息率達6.4%，截至10月30日收盤，光大銀行估值為0.39倍PB（LF），性價比凸顯。我們維持“強烈推薦”評級，維持0.5倍23年P(guān)B目標估值，對應(yīng)目標價3.84元/股。
　　風險提示：財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。