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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　光大銀行2023年三季報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期。Q3營收增速環(huán)比下行，凈利潤增速相對穩(wěn)定，凈息差持續(xù)承壓。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年凈利潤增速預(yù)測6.02%/8.51%/11.68%，對應(yīng)EPS0.73/0.79/0.89元。維持目標(biāo)價(jià)3.85元，對應(yīng)2023年0.50倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q3營收增速環(huán)比下行，凈利潤表現(xiàn)較穩(wěn)定。Q3營收增速環(huán)比下行4.7pc，原因有：①凈利息收入受凈息差收窄和信貸增速放緩雙重影響，增速環(huán)比下降0.9pc；②手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入受財(cái)富管理需求低迷影響，Q3增速降幅環(huán)比擴(kuò)大；③凈其他非息收入增速環(huán)比下降39.6pc，主要是公允價(jià)值變動(dòng)影響，拖累了營收表現(xiàn)；通過降低撥備計(jì)提力度和有效稅率，最終使凈利潤增速環(huán)比提升1.2pc。
　　凈息差持續(xù)承壓。Q3單季凈息差環(huán)比下降5bp，根據(jù)我們測算，前三季度生息資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定，計(jì)息負(fù)債成本率小幅上升，故息差收窄主要受負(fù)債端拖累。三季度末存款占總負(fù)債的比例環(huán)比下降1.9pc，存款增速有所放緩，推測與控制高息存款、優(yōu)化存款內(nèi)部結(jié)構(gòu)有關(guān)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量小幅波動(dòng)。不良率環(huán)比上升5bp，主要是個(gè)別地產(chǎn)項(xiàng)目出于審慎劃入了不良，以及信用卡和消費(fèi)信貸拖累。撥備覆蓋率環(huán)比下降12.9pc至175.7%，撥貸比環(huán)比下降9bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期下滑。