久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布23Q3季報(bào)，歸母凈利潤(rùn)大增585.8%。1）23Q1-3營(yíng)收36.9億元，同比增長(zhǎng)22.1%（據(jù)公司23Q3財(cái)報(bào)，下同）；歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比大幅增長(zhǎng)585.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比大幅增長(zhǎng)459.8%。2）23Q3營(yíng)收13.8億元，同比增長(zhǎng)23.0%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比大幅增長(zhǎng)332.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)594.4%。23Q3居民消費(fèi)升級(jí)，時(shí)尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童三大板塊的業(yè)績(jī)多產(chǎn)業(yè)互聯(lián)增長(zhǎng)，同時(shí)獲得投資收益約5239萬(wàn)元，利潤(rùn)端大幅改善。
　　23Q3盈利能力延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，費(fèi)用管控降本增效。1）23Q1-3公司毛利率同比上升0.2pct至57.6%，凈利率同比上升4.8pct至5.7%。費(fèi)用控制成效顯著，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-1.7/-0.9/-1.3pct至40.9%/8.0%/1.8%。2）23Q3單季度公司毛利率同比下降1.8pct至55.1%，凈利率同比上升3.7pct至4.9%。
　　醫(yī)美板塊驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升，夯實(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)美終端地位。據(jù)公司半年報(bào)，醫(yī)美三大體系米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生分別擁有4/24/2家機(jī)構(gòu)，合計(jì)30家。1）23H1醫(yī)美營(yíng)收9.1億元，同比增長(zhǎng)25.2%，占比39.2%，毛利率同比上升5.3pct至54.1%。2）老機(jī)構(gòu)為盈利主力，新設(shè)機(jī)構(gòu)為增長(zhǎng)主力。截至23年上半年共合計(jì)33家機(jī)構(gòu)，其中老機(jī)構(gòu)（3年以上）/次新機(jī)構(gòu)（1至3年）/新設(shè)機(jī)構(gòu)（1年內(nèi)）收入分別為5.8/2.9/0.3億元，增速分別為37.6%/2.9%/89.6%，占醫(yī)美業(yè)務(wù)營(yíng)收的64.1%/32.4%/3.5%。老機(jī)構(gòu)凈利率為10%，次新機(jī)構(gòu)扭虧為盈凈利率為2.8%，新機(jī)構(gòu)凈利率為負(fù)（-96.1%）。
　　年輕化機(jī)構(gòu)受熱捧，“輕醫(yī)美”業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)。23年H1來(lái)看，1）年輕化品牌米蘭柏羽擴(kuò)張最快，收入貢獻(xiàn)超五成。高端系米蘭柏羽收入5.2億元，同比增長(zhǎng)26.9%，醫(yī)美板塊收入占比57.1%；主打“醫(yī)學(xué)年輕化”的晶膚醫(yī)美收入1.9億元，同比增長(zhǎng)23.2%；專業(yè)級(jí)高端系高一生收入0.9億元，同比下降28.1%；新收購(gòu)的昆明韓辰收入1.1億，同比增長(zhǎng)18.9%；2）“輕醫(yī)美”非手術(shù)類項(xiàng)目收7.4億元，同比增長(zhǎng)32.8%，占比提升4.8pct至82.0%；手術(shù)類項(xiàng)目收入1.6億元，同比下滑0.9%，占比下滑至18.0%；3）公司7支并購(gòu)基金規(guī)模達(dá)28.4億元，持續(xù)專業(yè)化收購(gòu)、孵化醫(yī)美標(biāo)的以提升規(guī)模。
　　服裝業(yè)務(wù)23上半年雙位數(shù)增長(zhǎng)，多業(yè)務(wù)板塊輪動(dòng)協(xié)同。1）時(shí)尚女裝品牌形象全面升級(jí)，電商渠道快速發(fā)展。23H1時(shí)尚女裝業(yè)務(wù)收入9.1億元，同比上升21.7%，收入占比39.3%，毛利率微降0.4pct至62.4%，線上和自營(yíng)渠道收入分別為3.4/5.5億元，占女裝營(yíng)收37.3%/60.1%，線下復(fù)蘇+電商發(fā)力雙輪驅(qū)動(dòng)。2）綠色嬰童業(yè)務(wù)受益于新零售建設(shè)。23H1收入4.7億元，同比上升15.8%，毛利率提升0.9pct至61.7%，自營(yíng)和經(jīng)銷渠道收入分別為3.6/0.8億元，占綠色嬰童營(yíng)收76.2%/17.3%，多渠道推廣樹(shù)立品牌形象，高端品牌“ETTOI”推為嬰童板塊主力，大力發(fā)展微商城、直播等“新零售”模式。
　　公司由時(shí)尚女裝+綠色嬰童+醫(yī)療美容三駕馬車驅(qū)動(dòng)，未來(lái)通過(guò)自建+并購(gòu)方式持續(xù)布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。目前醫(yī)美機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，未來(lái)有望向龍頭集中，公司通過(guò)內(nèi)生和外延以連鎖化和品牌化推進(jìn)1+N策略布局。考慮到疫后消費(fèi)修復(fù)略低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上調(diào)銷售費(fèi)用率預(yù)測(cè)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6/3.2/4億元（原盈利預(yù)測(cè)為3.6/4.2/4.7億元），對(duì)應(yīng)PE為35/29/23倍，對(duì)應(yīng)PS約為2X。公司女裝與童裝業(yè)務(wù)估值參考服裝行業(yè)歌力思、地素、太平鳥(niǎo)，醫(yī)美業(yè)務(wù)估值參考愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康，綜合考慮，公司估值水平低于可比公司平均，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)美合規(guī)趨嚴(yán)、醫(yī)療事故導(dǎo)致品牌受損、服裝業(yè)務(wù)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、居民收入預(yù)期下行