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事件：10月30日公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.28億元，同比+354.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.58億元，同比+2795.2%。分季度看，2023Q1/Q2/Q3公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.6/19.4/13.3億元，同比變動(dòng)分別為+1347%/+206%/22%；2023Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.2/0.7/-0.3億元，同比變動(dòng)分別為960%/253%/-119%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　生豬養(yǎng)殖：生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，出欄規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023前三季度公司累計(jì)出欄生豬135.3萬(wàn)頭（包括仔豬20.4萬(wàn)頭），同比+51.5%，公司產(chǎn)能利用率逐步提升，生豬出欄量高速增長(zhǎng)。商品豬前三季度銷(xiāo)售均價(jià)14.99元/kg。公司前三季度生豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入20.4億元，同比+40%。
　　自繁自養(yǎng)項(xiàng)目仍是產(chǎn)能主力，養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。2023年前三季度京基智農(nóng)生豬銷(xiāo)量主要源于自繁自養(yǎng)項(xiàng)目，目前已在賀州試點(diǎn)公司+農(nóng)戶模式，基于公司現(xiàn)有試點(diǎn)代養(yǎng)項(xiàng)目的良好表現(xiàn)，也將繼續(xù)布局代養(yǎng)業(yè)務(wù)。公司生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下行，公司三季度養(yǎng)殖成本已下降至15.78元/kg，較一季度17.4元/kg的綜合生產(chǎn)成本下降明顯。公司計(jì)劃明年自繁自養(yǎng)目標(biāo)成本控制在14.4元/kg左右，代養(yǎng)業(yè)務(wù)目標(biāo)成本控制在15.3元/kg左右。其中高州樓房養(yǎng)殖項(xiàng)目成本優(yōu)勢(shì)處于前列，生產(chǎn)成本低至13.8元/kg。未來(lái)，公司將通過(guò)健康養(yǎng)殖、精細(xì)化養(yǎng)殖能力提升、飼料配方優(yōu)化等方式進(jìn)一步降低成本，公司未來(lái)養(yǎng)殖成本下降空間仍較大。2023年京基智農(nóng)生豬銷(xiāo)量主要源于自繁自養(yǎng)項(xiàng)目，
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：大幅提振公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，利潤(rùn)穩(wěn)健釋放。2023年1-9月由于山海御園項(xiàng)目大量交付結(jié)轉(zhuǎn)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)71.1億元的營(yíng)收，實(shí)現(xiàn)17.1億元的歸母凈利潤(rùn)，使得公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比大幅提升。目前公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)山海御園及山海公館兩個(gè)項(xiàng)目，山海御園項(xiàng)目主要是現(xiàn)房銷(xiāo)售，累計(jì)去化率已近98%；山海公館項(xiàng)目累計(jì)去化率66%，預(yù)計(jì)將于后續(xù)將逐步交付并結(jié)轉(zhuǎn)收入，持續(xù)釋放利潤(rùn)，將為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)注入資金動(dòng)力，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為121.30、91.5、94.24億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為18.42、13.90、16.20億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為5.46、7.23、6.20x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);豬價(jià)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)。