>> 民生證券-金陵飯店(601007)2023年三季報點評：Q3業(yè)績環(huán)比回暖，靜待新一輪國改顯效-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風 |
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事件：23前三季度，公司營收13.53億元/yoy+27.16%，較19年同期+46.11%；歸母凈利潤0.55億元/yoy+83.33%，較19年同期-8.33%；扣非歸母凈利潤0.38億元/yoy+245.45%，較19年同期-29.63%。單23Q3來看，公司營收4.66億元/yoy+14.77%，較19年同期+27.48%；歸母凈利潤0.24億元/yoy-10.99%，較19年同期+1.56%；扣非歸母凈利潤0.19億元/yoy-6.49%，較19年同期-17.43%。
業(yè)績修復受益于商旅復蘇及蘇糖公司經(jīng)營向好。據(jù)公司公告稱，歸母凈利潤的增長主要系：（1）受旅游酒店市場回暖，餐飲、住宿等消費需求增長的因素影響，公司酒店板塊凈利潤較上年同期大幅增加；（2）公司下屬蘇糖公司凈利潤較上年同期增加。23Q3實現(xiàn)營收4.66億元，環(huán)比增加14.98%，較23Q1減少3.15%，我們認為Q3業(yè)績的回升是由于暑期餐飲、旅游等需求迅速回暖。
毛利和凈利率有所下降，費用率控制平穩(wěn)。23Q3，毛利率27.92%/yoy0.16pcts；凈利率8.38%/yoy-1.38pcts，較19年同期-1.33pcts。23Q3，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為3.82%/12.36%/0.21%/1.54%，yoy-0.68/+1.93/+0.09/-0.94pcts，銷售、財務費用率同比減少，整體費用率保持平穩(wěn)。
三大板塊齊發(fā)力，國改步伐有望加速。公司主營業(yè)務主要分為三大板塊：（1）糖酒板塊：不斷加強深化與五糧液、洋河集團的合作，我們預計或?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)增長業(yè)務；（2）預制菜板塊：伴隨國內(nèi)預制菜市場的蓬勃發(fā)展，公司持續(xù)開展預制菜產(chǎn)品的設計研發(fā)，依托金陵品牌的影響力將產(chǎn)品推向市場；（3）其他板塊：物業(yè)管理和旅游發(fā)展在23H1也實現(xiàn)了營收的同比增長。針對2023年的經(jīng)營計劃，公司明確“以持續(xù)做強酒店主業(yè)、做優(yōu)協(xié)同業(yè)務為高質(zhì)量發(fā)展目標”，積極響應國務院國資委“對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動”；并將健全基于業(yè)績導向和崗位價值的薪酬分配體系，實施差異化分層分類考核，用好國有控股上市公司中長期激勵“工具箱”，加大對關鍵崗位核心人才的激勵力度；看好年內(nèi)國改進一步深化。
投資建議：考慮到公司旗下白酒經(jīng)銷及物業(yè)租賃等業(yè)務可能受到宏觀環(huán)境波動，我們下調(diào)公司盈利預測，預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別0.84/1.19/1.36億元，對應PE分別為36x/25x/22x?？紤]到公司國企改革仍在推進，有望推動公司成長/提效，維持“推薦”評級。
風險提示：拓店進展不及預期，出行復蘇不達預期，食品業(yè)務不及預期。
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