>> 國海證券-浪潮信息(000977)2023年三季報點評：Q3業(yè)績正向增長，積極推進多元算力創(chuàng)新-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2023年10月31日，公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收480.96億元(YoY-8.85%)；實現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元(YoY-49.12%)。
投資要點:
2023Q3業(yè)績超預(yù)期，凈利潤環(huán)比+301%
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入480.96億元，同比下降8.85%；歸母凈利潤7.87億元，同比下降49.12%。2023Q3，公司實現(xiàn)營收232.99億元，同比增長30.04%、環(huán)比增長51.32%；歸母凈利潤4.61億元，同比下降22.06%、環(huán)比增長301.09%。
我們認為，公司業(yè)績超預(yù)期主要系前三季度AI服務(wù)器訂單高增，三季度AI芯片供應(yīng)鏈改善導(dǎo)致。截至2023Q3，公司存貨較上年末增加40.44%，主要系經(jīng)營備貨增加；合同負債較上年末增加62.01%，主要系預(yù)收貨款增加，表明公司AI芯片等核心部件庫存與在手訂單較為充足。
行業(yè)結(jié)構(gòu)影響短期毛利率，看好長期盈利回歸正常
2023Q3，公司銷售毛利率為7.82%，同比下降3.6pct，毛利率大幅下降，我們認為主要系下游互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比提升導(dǎo)致。2023Q3，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.55%/0.59%/3.19%，分別同比-0.59pct/-0.19pct/-1.16pct，費用率顯著下降，或由于AI服務(wù)器規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。
根據(jù)10月9日公司回復(fù)投資者，公司將通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、拓展產(chǎn)品種類、優(yōu)化工藝降低成本、產(chǎn)品集約化發(fā)展等方式提升毛利率。我們認為，AI服務(wù)器是數(shù)字產(chǎn)業(yè)大勢所趨，長期看隨著下游客戶行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步恢復(fù)正常，公司產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，利潤率有望企穩(wěn)回升。
公司支持多元異構(gòu)算力，期待全球AI芯片供應(yīng)鏈好轉(zhuǎn)
2023年10月17日，美國商務(wù)部發(fā)布針對芯片的出口禁令新規(guī)，更加嚴格地限制中國購買英偉達A100\A800\H100\H800\L40S等高端芯片。短期看，NVIDIA等AI芯片供應(yīng)緊張將增加公司未來業(yè)績不確定性。
公司將積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，作為全球服務(wù)器領(lǐng)軍企業(yè)的核心競爭力仍然強勁。公司作為算力系統(tǒng)供應(yīng)商，支持多元異構(gòu)算力，可適配多種架構(gòu)的AI加速芯片。目前，公司正在積極推進更加多元化的算力系統(tǒng)研發(fā)創(chuàng)新，致力為客戶提供持續(xù)穩(wěn)定的產(chǎn)品服務(wù)。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是少數(shù)幾家掌握高端服務(wù)器、大型存儲等高端信息化核心裝備技術(shù)的廠商之一。根據(jù)前三季度經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.48/25.60/31.96億元，EPS分別為1.46/1.74/2.17元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.36/17.09/13.69 X，下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求，大模型應(yīng)用不及預(yù)期，技術(shù)迭代升級不及預(yù)期，市場競爭加劇，中美博弈加劇等。
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