>> 招商證券-久立特材(002318)三季報點評：費用率下降，扣非凈利潤持續(xù)改善-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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此報告為加密報告 |
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2023年前三季度營業(yè)收入61.54億元，同增29.33%；歸母凈利潤11.08億元，同增26.25%；Q3營業(yè)收入23.90億元，同增34.77%，環(huán)增14.58%；歸母凈利潤3.96億元，同增6.52%，環(huán)減17.47%。
收入同比增長，毛利率基本持平。2023前三季度，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入61.54億元，同增29.33%，公司整體毛利率為24.77%，同增0.09pct。其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.90億元，同增34.77%，環(huán)增14.58%，公司整體毛利率為27.69%，同增2.59pct，環(huán)增5.38pct。公司重視技術(shù)研發(fā)，高附加值產(chǎn)品營收占比不斷提升，2023年上半年高端產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比重約為20%。得益于降本增效和技術(shù)升級，公司營收和盈利能力都保持了增長態(tài)勢。隨著汽車、船舶、新能源等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，高端鋼材需求持續(xù)增長。
在建項目進展順利，海外市場開拓取得成效。公司有序推進在建項目建設(shè)。其中，合金公司二期項目、年產(chǎn)1.5萬噸油氣輸送焊接管等項目已于2022年底建設(shè)完成，預(yù)計今年將產(chǎn)生相應(yīng)效益。工業(yè)自動化與智能制造、金屬材料研究院、預(yù)制管建設(shè)等項目已接近完工，預(yù)計2023年底前建成。業(yè)務(wù)布局方面，公司新設(shè)全資子公司久立供應(yīng)鏈公司并將華特鋼管納為全資子公司，同時增資收購了久立材料，有望充分發(fā)揮協(xié)同效益。海外業(yè)務(wù)方面，公司通過股權(quán)收購和增資方式設(shè)立了久立歐洲公司，海外營收取得顯著增長。下屬孫公司獲得阿布扎比國家石油公司折人民幣約46億元鋼管供應(yīng)合同，國際化經(jīng)營取得顯著成效。
期間費用率下降，投資收益帶動凈利潤大增。前三季度期間費用率為10.95%，同減0.5pct。其中，銷售費用率3.96%，同減0.43pct，主因規(guī)模效應(yīng)；管理費用率3.28%，同減0.17pct；研發(fā)費用率4.14%，同比持平；財務(wù)費用率-0.43%，同增0.07pct。前三季度公司實現(xiàn)投資收益5.12億元，同增42.08%，主因處置聯(lián)營企業(yè)永興材料部分股權(quán)。綜合起來，前三季度歸母凈利潤11.08億元，同增26.25%。Q3單季度歸母凈利潤為3.96億元，同增6.52%，環(huán)減17.47%，主因永興材料股權(quán)處置已經(jīng)完成，本季度投資收益減少。
經(jīng)營現(xiàn)金流惡化、資產(chǎn)負債率上升。2023年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入3.97億元，同比少流入2.11億元，主因公司大項目增加且信用政策放寬，應(yīng)收賬款增加，以及因訂單規(guī)模增長購置了較多存貨；投資凈現(xiàn)金流入2.29億元，同比多流入5.1億元，主因處置聯(lián)營企業(yè)永興材料股權(quán)獲得投資收益。三季度末資產(chǎn)負債率為37.90%，較2022年底增加3.03個百分點，主因短期借款增加。
投資建議：公司高附加值產(chǎn)品比例繼續(xù)提升，未來行業(yè)需求有望邊際改善。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤13.03、14.22、15.60億元，對應(yīng)PB為2.7、2.4、2.1倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：鋼材價格波動風(fēng)險、進出口政策風(fēng)險、投資收益風(fēng)險、公司經(jīng)營風(fēng)險
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