>> 財通證券-中牧股份(600195)市場化推進Q3逆勢增長，產(chǎn)品研發(fā)拓展持續(xù)推進-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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事件：公司2023前三季度營收+0.81%，歸母凈利潤-0.87%。公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入41.59億元（同比+0.81%），歸母凈利潤3.97億元（同比-0.87%）；單三季度收入同比+7.96%，歸母凈利潤同比-10.71%。2023前三季度公司通過減持金達威等獲得投資凈收益1.42億元（同比+79.1%）。
公司收入逆勢增長，利潤率仍承壓。由于下游養(yǎng)殖行業(yè)2023年以來持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶對于動保產(chǎn)品使用意愿降低，而公司在Q3取得收入的逆勢增長，主要由于公司持續(xù)推動生物制品市場渠道建設、加大大客戶的開發(fā)（推進與頭部養(yǎng)殖企業(yè)的合資建廠等）、寵物布局新產(chǎn)品、獸藥新產(chǎn)能爬坡、制劑產(chǎn)品競爭力較強持續(xù)增長等。由于化藥行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格降幅較大，同時公司禽用疫苗業(yè)務仍處于調(diào)整期，公司利潤率Q3依舊承壓，前三季度毛利率同比-1.03pct至20.67%，其中Q3毛利率為20.20%；Q3費用投放較穩(wěn)定，前三季度銷售費用率同比+0.50pct至6.09%；前三季度凈利率同比-1.21pct至8.74%，其中Q3凈利率為6.96%。
產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。公司前三季度研發(fā)費用為0.84億元，同比+4.54%；研發(fā)費用率為2.02%，同比+0.07pct。公司8月公告稱擬以自有資金1.27億元收購成都中牧65%股權，有望在粉針劑、水針劑等品類上豐富公司產(chǎn)品矩陣，業(yè)績承諾為2023-2025年累計凈利潤不低于4000萬元；3月公告與中科院等單位合作開發(fā)的非瘟豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗目前處于應急評價評審中。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入64.85/72.13/80.26億元，歸母凈利潤6.14/7.19/8.75億元，11月1日收盤價對應PE分別為18.5/15.8/13.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品推廣不及預期風險；市場競爭加劇風險；合作研發(fā)風險；畜禽價格不及預期風險。
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