| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳,盧正羽 |
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事件:公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.48億元(+12.63%)，歸母凈利潤2.48億元(+40.85%)，扣非凈利潤-2.64億元(+42.38%)，毛利率同比提升1.08pcts。
◆營收增速穩(wěn)健，多領(lǐng)域增長強(qiáng)勁。
2023年前三季度，從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看,基礎(chǔ)安全產(chǎn)品收入10.45億元(+13.36%),大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知產(chǎn)品及服務(wù)收入1.30億元(+0.09%)，基礎(chǔ)安全服務(wù)收入2.98億元(+12.73%)，云計算與云安全產(chǎn)品及服務(wù)收入1.69億元(+16.93%)。從客戶收入結(jié)構(gòu)來看,政府及事業(yè)單位收入8.44億元(+32.62%),國有企業(yè)收入4.13億元(+1.80%)，商業(yè)及其它收入3.86億元(- 7.96%)。細(xì)分行業(yè)中，地方政府行業(yè)收入同比(+43.90%)，運營商行業(yè)收入同比(+24.72%),教育行業(yè)收入同比(+16.04%)。新業(yè)務(wù)方向,云計算收入同比(+35.83%),信創(chuàng)收入同比(+185.73%),云安全收入同比(+45.46%),數(shù)據(jù)安全收入基本持平。公司同時預(yù)計,地方政府行業(yè)收入高速增長從全年看是大趨勢。綜合來看，公司營收增速穩(wěn)健，其中Q3單季度營收增速在業(yè)內(nèi)保持較高水準(zhǔn)。信創(chuàng)收入接近翻兩番增長，與信創(chuàng)2+8+N行業(yè)推廣、黨政市場縣區(qū)下沉，以及公司前瞻性的全面布局高度相關(guān)。
◆提質(zhì)增效明顯，經(jīng)營性拐點已現(xiàn)。
公司Q1-Q3銷售毛利率分別為45.06%、64.52%、73.03%，逐級穩(wěn)健提升。前三季度研發(fā)費用(-5.92%)、銷售費用(+9.97%)、管理費用(- 9.78%),三項費用合計(-0.12%);新方向投入布局基本完成，綜合費用增速逐級下降趨勢得到確認(rèn)。毛利率提升、費用增速下降,推動公司前三季實現(xiàn)歸母凈利潤(+40.85%)。同時，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(+78.53%)，主要系加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收見效，收到貨款同比增加2.97億元;以及管理提質(zhì)增效，支付貨款及工資支出同比減少3.69億元。截止9月末，公司員工總?cè)藬?shù)6125人，較年初減少5.71%。營收穩(wěn)增，團(tuán)隊優(yōu)化，整體經(jīng)營效率及質(zhì)量明顯提升。根據(jù)公司10月20日發(fā)布的奮斗者”第一期(2023年增補)股票期權(quán)激勵計劃，凈利潤層面的考核目標(biāo)值為:以5.50億為基準(zhǔn)，2023-2025三年增長率分別為36.41%、60.05%、100.07%;以2021年營業(yè)收入為基數(shù)的年度營業(yè)收入增長率分別不低于20%、40%、60%，按凈利潤與營收目標(biāo)值完成的情況確定行權(quán)比例。整體來看，我們認(rèn)為公司經(jīng)營性拐點已現(xiàn)，全年盈利或?qū)⑼瓤焖偬嵘?br> ◆新技術(shù)成果豐富，新賽道布局搶先。
公司前幾年的前瞻性大規(guī)模技術(shù)投入,快速形成豐富的相關(guān)技術(shù)成果。AI與網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)深度融合，推動現(xiàn)有技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)能力提升。智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域已完成搶先布局。1)、根據(jù)天眼查,公司近兩年新增公開公告發(fā)明專利1300多項，其中95%以上是發(fā)明前專利。2)、公司基于多年類大模型技術(shù)積累，推出天問大模型，提供智能問答和威脅情1報等安全知識分析服務(wù)。將天問大模型賦能終端安全防御、威脅情報訂閱、攻擊檢測與防御、代碼分析和修復(fù)、智能安全運營等方向，提升技術(shù)能力。發(fā)布智能問答系統(tǒng)，提供自動化網(wǎng)安領(lǐng)域知識問答，提升工作效率與服務(wù)質(zhì)量;發(fā)布融入AI技術(shù)的防火墻、VPN、入侵防御、僵木蠕監(jiān)測、物聯(lián)網(wǎng)安全接入網(wǎng)關(guān)、數(shù)據(jù)防泄漏、大數(shù)據(jù)分析、態(tài)勢.感知、智能內(nèi)網(wǎng)威脅分析、EDR、沙箱等10余種創(chuàng)新型產(chǎn)品;類大模型技術(shù)應(yīng)用于威脅情報、知識庫,已發(fā)布28類知識庫,訂閱服務(wù)內(nèi)容-半以上來源于AI生產(chǎn)的知識。3)、公司車聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品已在北汽、廣汽、東風(fēng)、中汽創(chuàng)智、上海暢星等頭部企業(yè)的車聯(lián)網(wǎng)場景中示范應(yīng)用。同時，公司與公安部第三研究所、武漢大學(xué)國家網(wǎng)絡(luò)安全學(xué)院、北京理工大學(xué)西山實驗室、南京紫金山實驗室等多個科研院所開展技術(shù)研究合作，共同推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車多種類型場景應(yīng)用落地。
◆投資建議
我們認(rèn)為，公司提質(zhì)增效明顯，整體盈利能力有望提升。預(yù)計公司20232025年的營業(yè)收入分別為45.25億元、57.62億元、73.41億元;歸母凈利潤分別為4.05億元、5.84億元、7.97億元，對應(yīng)目前PE分別為27X /19X/14X,維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期;技術(shù)迭代加快;市場競爭加劇。
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