>> 國(guó)盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：三季度債基配債行為分析，利率防守，信用下沉-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
3317KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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公募債基2023年三季報(bào)已經(jīng)披露完成，資產(chǎn)配置行為發(fā)生哪些變化呢？本文對(duì)此進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述分析。
三季度中長(zhǎng)期純債基和二級(jí)債基規(guī)模增加，短期純債基規(guī)模小幅回落。截至2023年三季度末，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基資產(chǎn)凈值分別為5.13萬(wàn)億、9157億元、6574億元、9900億元，較二季度分別增加838億元、減少39億元、減少165億元、增加78億元。
大類資產(chǎn)配置來(lái)看，二級(jí)債基繼續(xù)增持債券，純債基和一級(jí)債基減持債券。進(jìn)一步看債基內(nèi)部持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，截至2023年三季度，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基持有債券市值分別為6.39萬(wàn)億元、1.02萬(wàn)億元、7829億元、9878億元，較二季度分別減少44億元、減少412億元、減少207億元、增持224億元。倉(cāng)位來(lái)看，前述四類債券基金持有債券市值占資產(chǎn)總值比重分別97.46%、96.28%、96.55%、84.03%。
券種組合來(lái)看，中長(zhǎng)期純債基和混合一二級(jí)債基增信用減利率，短期純債基金減持信用和利率。債基全面減持政金債，二級(jí)債基大幅增持金融債。三季度中長(zhǎng)期純債基大幅減持政金債1055億元，分別增持金融債、企業(yè)債、短融、中票164億、150億、161億、199億；短期純債基金對(duì)政金債、存單、金融債、短融均明顯減持，主要增持中票209億元；混合一級(jí)債基金大幅減持政金債284億元，主要增持短融和中票；混合二級(jí)債基主要減持政金債和短融，大幅增持金融債232億元。
杠桿和久期操作來(lái)看，資金邊際收斂，債基明顯降杠桿。經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，債基明顯降久期。杠桿方面，截至三季度，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基算術(shù)平均杠桿率分別為122.95%、113.51%、120.78%、115.52%，較二季度分別-2.55%、-4.64%、-1.57%、-0.23%。久期方面，截至三季度，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基加權(quán)平均久期分別為1.94、0.71、1.82、2.08，較二季度分別-0.11、-0.21、-0.21、-0.73。
重倉(cāng)券分析：
?。?）重倉(cāng)券結(jié)構(gòu)：首先來(lái)看一下三季度純債基和混合一二級(jí)債基這四類的重倉(cāng)券情況，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，利率債占比最高，達(dá)到近70%，其次是金融債，占比超17%，產(chǎn)業(yè)債和城投債占比較小。相較于二季度，利率債占比下降，金融債占比繼續(xù)上升。
?。?）信用債分評(píng)級(jí)：純債基有信用下沉操作，二級(jí)債基高等級(jí)占比繼續(xù)增加。重倉(cāng)券分評(píng)級(jí)來(lái)看，在中長(zhǎng)期純債基中，AAA級(jí)占比小幅下降0.05%，AA+級(jí)占比增加0.05%；短期純債基金中，AAA級(jí)占比小幅下降0.34%，AA+級(jí)占比增加0.50%；二級(jí)債基中，AAA級(jí)占比小幅增加0.18%，AA+級(jí)占比降低0.24%。
?。?）城投債區(qū)域分布：純債基和一二級(jí)債基這四類公募債基在三季度持有城投債多的前四大省份為江蘇省、浙江省、湖南省和山東省。與二季度相比，山東、湖南、天津城投債增持規(guī)模最多。
?。?）金融債重倉(cāng)券：重倉(cāng)金融債中銀行永續(xù)債和保險(xiǎn)公司債規(guī)模大幅增加。三季度純債基和一二級(jí)債基這四類公募債基重倉(cāng)商金債2656億元、二級(jí)資本債1845億元、銀行永續(xù)債732億元。與二季度相比，主要增持銀行永續(xù)債和保險(xiǎn)公司債，重倉(cāng)的銀行永續(xù)債增加44億元、保險(xiǎn)公司債增加23億元。
（5）產(chǎn)業(yè)債券行業(yè)結(jié)構(gòu)：以交運(yùn)、電力熱力、制造業(yè)、采礦業(yè)為主。變化來(lái)看，三季度主要減持電力熱力行業(yè)，增持租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：債市風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)存在偏差。
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