>> 國盛證券-固定收益專題：城投名單，未發(fā)債的城投有多少？如何尋找？-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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目前對于城投的界定沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，城投名單也未曾公開披露。發(fā)債城投的名單較為易得，而非發(fā)債城投往往“隱身”于市場中。但我們知道，政企關(guān)系和業(yè)務(wù)性質(zhì)是定義城投的核心，因此，我們通過尋找所有的城投，再剔除發(fā)債城投，從而得到未發(fā)行過標(biāo)債的城投名單。首先，我們需要界定何為城投。城投平臺是由政府及其部門、機(jī)構(gòu)出資設(shè)立和控股，根據(jù)政府意志定位功能、開展業(yè)務(wù)的公司。狹義來說，城投是由地方政府設(shè)立、承擔(dān)政府公益性或準(zhǔn)公益性項目投融資功能的功能性地方國有企業(yè)；廣義來說，城投泛指由地方政府設(shè)立、幫助地方政府項目進(jìn)行投融資的地方國有企業(yè)，主營業(yè)務(wù)可能還包括某些經(jīng)營性業(yè)務(wù)。我們以廣義城投的業(yè)務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選。其次，我們基于企查查的所有地方國有企業(yè)，通過“一看股東，二看名稱，三看業(yè)務(wù)”的“三步法”找出全國所有城投。最后，剔除發(fā)債城投后，我們找到了14960家非發(fā)債城投，占全國城投總數(shù)的80.24%。
我們從企業(yè)規(guī)模、股東背景、業(yè)務(wù)類型、注冊資本幾方面考察非發(fā)債城投的特征。從資產(chǎn)與人員規(guī)模來看，根據(jù)企查查的判斷標(biāo)準(zhǔn)，非發(fā)債城投大多為小微企業(yè)；從負(fù)債規(guī)模來看，非發(fā)債城投的負(fù)債規(guī)模約為5.2萬億元（2021年）。從股東背景來看，大多非發(fā)債城投為國資委控股。從業(yè)務(wù)類型來看，非發(fā)債城投涉及較多公益性業(yè)務(wù)。從注冊資本來看，相比起發(fā)債城投，非發(fā)債城投的注冊資本較少，實力較低。
共23個省市有超過300家非發(fā)債城投，其中11個省市有超過600家，大多位于西部地區(qū)。貴州有1118家非發(fā)債城投，位居全國第一。從行政級別來看，大部分非發(fā)債城投為地市級和區(qū)縣級平臺。其中區(qū)縣級平臺數(shù)量有9979家，占比高達(dá)67%；地市級平臺有3044家，占比20%；省級、園區(qū)級平臺僅分別占比1%、5%。具體到省份看，除了天津市，各省的非發(fā)債城投均集中在區(qū)縣級。貴州區(qū)縣級平臺有800家，占比高達(dá)72%，四川、湖南等10個省份區(qū)縣級平臺占比超過70%。天津市地市級平臺數(shù)量最多，占比近50%，其次是區(qū)縣級平臺，占比35%。
我們選取非發(fā)債城投所在最多的十個省份，分別為貴州、山東、江蘇、四川、新疆、河南、河北、浙江、湖南和云南，具體考察其集中在哪些區(qū)域。貴州、山東有較多區(qū)縣級平臺。貴州有5個區(qū)域擁有超過70家區(qū)縣級平臺，其中超過100家的區(qū)域有安順市（177家）、遵義市（153家）。山東濰坊市也有100余家區(qū)縣級平臺，臨沂市有71家。江蘇、山東有較多地市級平臺。江蘇有6個區(qū)域擁有超過20家地市級平臺，其中南京市有53家。山東有3個區(qū)域擁有超過20家地市級平臺，其中濰坊市有29家。此外，江蘇還有較多園區(qū)級平臺。江蘇南京、徐州、南通、蘇州這四個區(qū)域有10余家園區(qū)級平臺。
隨著城投市場化轉(zhuǎn)型和國企分類改革的進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，城投的概念逐漸模糊，將逐步納入國企范疇，城投可能將消失在監(jiān)管語境之中。自國發(fā)[2014]43號文明確剝離城投平臺的融資職能以來，城投逐步走向市場化轉(zhuǎn)型道路。隨著國資委等部門頒布了《關(guān)于國有企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)意見》以來，國企分類改革正持續(xù)推進(jìn)，按照業(yè)務(wù)性質(zhì)被歸為“商業(yè)類”、“公益類”。按照現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)，城投根據(jù)其業(yè)務(wù)類型，可被歸為商業(yè)二類企業(yè)（指處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的一類企業(yè)）和公益類企業(yè)（以保障民生、服務(wù)社會、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)）。
地方在持續(xù)推進(jìn)國企分類改革和分類治理過程中，存在模糊城投隱性債務(wù)與經(jīng)營性債務(wù)的邊界，進(jìn)行全口徑監(jiān)管的傾向。短期內(nèi)，城投債務(wù)風(fēng)險乃至國企債務(wù)風(fēng)險均較為可控。地方國企風(fēng)險受到廣泛關(guān)注，多地發(fā)文表示要加強(qiáng)管控國企風(fēng)險，提到“堅決守牢不發(fā)生債券違約底線”等相關(guān)表述。江蘇省審計廳在今年7月公布要在全國率先建立全口徑債務(wù)管理體系，防范化解風(fēng)險隱患。長期來看，城投債務(wù)風(fēng)險需根據(jù)后續(xù)政策導(dǎo)向進(jìn)行判斷。在實現(xiàn)隱債清零，城投轉(zhuǎn)型為經(jīng)營性國有企業(yè)后，其債務(wù)的違約概率會上升，但根據(jù)廣東省清零后的表現(xiàn)來看，地方政府仍有可能控制風(fēng)險，為城投提供信用支持。全面隱債清零后，地方政府與城投的關(guān)系需根據(jù)后續(xù)政策導(dǎo)向作進(jìn)一步判斷。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差，模型設(shè)定不合理，城投政策變化
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