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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.87億元，同比增長(zhǎng)24.34%，歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比下降48.17%，扣非凈利潤(rùn)3.11億元，同比下降48.62%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入4.48億元，同比下降42.38%。2023Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.75億元，同比增長(zhǎng)15.11%，歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比下降9.18%，扣非凈利潤(rùn)2.34億元，同比下降10.04%。
　　實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)韌性增長(zhǎng)，生物資產(chǎn)貢獻(xiàn)收益。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)今年前三季度貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)16.03%；2023Q3單季貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元，較Q2單季1.25億元環(huán)比下降8.8%，主要系2022年部分項(xiàng)目訂單的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物采購(gòu)成本較高，該批訂單大多數(shù)在今年三季度結(jié)題，導(dǎo)致Q3對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)有所下降，但整體實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)仍保持韌性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，2023Q3單季生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.8億元，主要系實(shí)驗(yàn)用猴自然增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，實(shí)驗(yàn)用猴的市場(chǎng)招標(biāo)單價(jià)與二季度維持相同水平。
　　受下游行業(yè)影響，Q3訂單量?jī)r(jià)波動(dòng)。截至2023Q3，公司在手訂單金額達(dá)36.6億元，前三季度新簽署訂單18.0億元，Q3單季度新簽署訂單4.8億元，較Q2單季度7.5億元環(huán)比下降36%。新簽訂單的數(shù)量和價(jià)格均呈下行趨勢(shì)，主要系受制于資本市場(chǎng)資金狀況及美聯(lián)儲(chǔ)高利息政策的影響，公司下游創(chuàng)新藥行業(yè)投融資景氣度持續(xù)低位，客戶訂單需求量階段性減少，公司訂單折扣力度相應(yīng)加大所致。未來(lái)公司將根據(jù)客戶簽單周期動(dòng)態(tài)調(diào)整銷售策略，穩(wěn)固項(xiàng)目訂單的量?jī)r(jià)水平。
　　投資建議：昭衍醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)臨床前安評(píng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，同時(shí)擁有高門檻的GLP資質(zhì)和豐富的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物資源，受下游行業(yè)影響項(xiàng)目訂單短期出現(xiàn)波動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看主營(yíng)業(yè)務(wù)保持韌性增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.43/10.84/13.57億元，EPS分別0.59元、1.45元、1.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E 45/18/15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、生物資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)