>> 中信證券-FOF盤點(diǎn)與展望(2023Q3)：指數(shù)基金配置提升，“投票器”策略相對抗跌-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,劉笑天,劉方 |
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凈贖回導(dǎo)致公募FOF規(guī)模繼續(xù)下降，從二季度末的1786億元下降至三季度末的1662億元，偏債混合型FOF贖回較多。受個人養(yǎng)老賬戶帶動，Y份額產(chǎn)品規(guī)模小幅增至52億。在市場波動格局下，公募FOF提高指數(shù)類產(chǎn)品的配置比例，指數(shù)基金重倉占比進(jìn)一步提升，由二季度的9%提升至11%。此外，2023年前三季度，公募FOF的“投票器”策略相對抗跌，收益率為-1.79%，跑贏“基本盤策略”、“新進(jìn)持倉策略”以及偏股混合型基金指數(shù)。
▍公募FOF概況：凈贖回導(dǎo)致規(guī)模下降。公募FOF存量規(guī)模小幅降至1662億元，數(shù)量增至468只。截至2023Q3末，國內(nèi)共有82家公募基金管理人有FOF產(chǎn)品運(yùn)作，普通型、目標(biāo)風(fēng)險型和目標(biāo)日期型FOF規(guī)模分別為904、219、539億元；三季度普通型、目標(biāo)風(fēng)險型和目標(biāo)日期型分別凈贖回77、48、1億份；偏債、偏股混合型FOF凈贖回81、27億份。
▍管理人特征：管理人CR10為66.8%，新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比下降。興證全球、交易施羅德、易方達(dá)基金、南方基金等管理FOF規(guī)模居前；除易方達(dá)外，管理FOF規(guī)模普遍下降。三季度，公募FOF新發(fā)基金30只、募集規(guī)模53億元，環(huán)比下降26億元。新發(fā)基金以偏債混合型FOF為主。
▍持倉特征：指數(shù)基金重倉占比進(jìn)一步提升，由二季度的9%提升至11%。三季度末公募FOF的基金配置權(quán)重占比中位值為90.45%，指數(shù)基金占比提升至11%。內(nèi)部基金環(huán)比上升至約48%。
▍公募FOF持倉策略：市場震蕩環(huán)境下，基于公募FOF持倉的“投票器”策略相對收益較好。截至2023年9月30日，基于公募FOF權(quán)益基金持倉的“投票器”策略的年內(nèi)收益率為-1.79%，跑贏“基本盤策略”（-5.06%）和“新進(jìn)持倉策略”（-5.16%），亦好于偏股混合型基金指數(shù)（-9.52%）。
▍養(yǎng)老Y份額小幅增至51.9億，規(guī)模增速放緩。三季度末Y份額產(chǎn)品169只，總規(guī)模51.9億元，增長1.8億元；目標(biāo)日期、偏債混合、偏股混合、平衡混合型基金規(guī)模分別為32、10、6、5億元。目標(biāo)日期型基金主要在2035-2050之間。華夏、易方達(dá)、興證全球基金等管理人份額占比靠前。
▍熱點(diǎn)聚焦一：公募FOF持有哪些指數(shù)產(chǎn)品？公募FOF重倉基金中，指數(shù)基金約600只，以股票型指數(shù)基金為主，其中行業(yè)主題、寬基指數(shù)基金占主導(dǎo)地位。2023年三季度末，公募FOF重倉持倉市值最高的基金包括國泰中證全指證券公司ETF、華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF、博時標(biāo)普500ETF等。此外，紅利指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)以及有色指數(shù)等獲得FOF機(jī)構(gòu)增持。
▍熱點(diǎn)聚焦二：公募FOF“投票器”策略相對抗跌。2023Q3“投票器”策略表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他兩類策略。相較于“基本盤”策略，“投票器”策略更反映了FOF基金經(jīng)理整體對未來一致預(yù)期的邊際變化，相較于“基本盤”策略也更靈活。對比策略持倉來看，“基本盤”策略傳媒、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等二季度業(yè)績優(yōu)異的方向持有基金規(guī)模較大，“投票器”策略則更多持有紅利主題、價值風(fēng)格等相對穩(wěn)健的“底倉型”基金。
▍風(fēng)險提示：流動性不足風(fēng)險；份額集中大額贖回；個人養(yǎng)老金政策推行進(jìn)度或效果低于預(yù)期；樣本數(shù)量有限，可能對市場的代表性不足。
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