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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)務(wù)版圖清晰，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期：公司以氣門嘴起家，逐步切入智能化和輕量化業(yè)務(wù)。同時(shí)，在海內(nèi)外市場(chǎng)，通過外部投資，與細(xì)分業(yè)務(wù)的專業(yè)公司形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，從而實(shí)現(xiàn)降本增效以及項(xiàng)目快速落地，并積極加速產(chǎn)能投入和定點(diǎn)擴(kuò)張。
　　從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)看，穩(wěn)步增長(zhǎng)：三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)位列國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額前三，行業(yè)地位較高。氣門嘴毛利水平較高，近40%，以海外售后市場(chǎng)為主，發(fā)展穩(wěn)定；TPMS增量系直接式TPMS代替剩下40%間接式TPMS的替代空間和替換市場(chǎng)需求增長(zhǎng)；汽車金屬管件業(yè)務(wù)逐步以輕量化為重心。
　　從新興業(yè)務(wù)看，持續(xù)放量：傳感器業(yè)務(wù)方面，多品類布局，已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，未來智能化趨勢(shì)將帶動(dòng)單車傳感器配置數(shù)量的增加擴(kuò)大汽車傳感器的市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)國(guó)內(nèi)傳感器企業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇?？諔覙I(yè)務(wù)方面，受益于舒適化需求的提高以及配置空懸單車價(jià)位的下沉，空懸市場(chǎng)滲透率快速提升，標(biāo)配替代選配，雙腔彈簧替代單腔彈簧，單車價(jià)值量大。公司作為少有的能實(shí)現(xiàn)空懸系統(tǒng)整體方案的國(guó)內(nèi)廠商，擁有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，新勢(shì)力客戶粘性高，理想已躍升為公司第一大客戶，營(yíng)收增速可期。ADAS業(yè)務(wù)方面，攝像頭和雷達(dá)已實(shí)現(xiàn)出貨，域控制器已獲得相關(guān)客戶定點(diǎn)，在硬件方面主攻攝像頭及毫米波雷達(dá)的量產(chǎn)，域控方面提供個(gè)性化結(jié)合底盤控制如魔毯功能的域控，將進(jìn)一步推動(dòng)可落地項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為60.38/82.31/101.41億元，同比+26.4%/36.3%/23.2%；將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.17/5.86/7.55億元，同比+94.9%/40.4%/28.8%，分別對(duì)應(yīng)PE為33.58/23.91/18.56x。深度覆蓋，看好公司空氣懸架及傳感器業(yè)務(wù)的訂單兌現(xiàn)能力，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)