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公司2023年前三季度收入快速增長(zhǎng)，單Q3收入增速放緩或與季度確收節(jié)奏有關(guān)，全年有望保持快速增長(zhǎng)。公司持續(xù)加大研發(fā)和銷(xiāo)售投入，進(jìn)一步鞏固產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力并加速市場(chǎng)開(kāi)拓。“卡脖子”背景下國(guó)產(chǎn)替代需求迫切，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇廣闊。
　　▍Q3單季收入有所放緩，全年有望保持快速增長(zhǎng)。2023Q1-Q3，公司收入6.40億元，同比+32.5%，歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比+51.9%；前三季度收入快速增長(zhǎng)得益于EDA軟件銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)需求旺盛，而利潤(rùn)增速超五成，主要與貨幣資金增加導(dǎo)致的利息收入增長(zhǎng)、政府補(bǔ)助相關(guān)收益及增值稅即征即退金額增長(zhǎng)有關(guān)。單Q3看，公司收入2.35億元，同比+8.5%，歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+21.0%；單Q3收入增速放緩，我們判斷主要與季度確收節(jié)奏有關(guān)，也與宏觀經(jīng)濟(jì)、IC設(shè)計(jì)行業(yè)增速放緩有一定關(guān)系。但前三季度收入增速仍超過(guò)30%，這與公司年初設(shè)定的目標(biāo)基本相符，印證了季度波動(dòng)影響較大的因素。國(guó)產(chǎn)替代大潮下，我們預(yù)計(jì)全年業(yè)務(wù)營(yíng)收有望保持快速增長(zhǎng)。
　　▍加大研發(fā)與銷(xiāo)售投入，持續(xù)鞏固產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司持續(xù)加大EDA產(chǎn)品研發(fā)與銷(xiāo)售推廣力度，業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，前三季度研發(fā)費(fèi)用/銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用分別為4.51/1.04/0.86億元，同比+53.7%/+62.5%/+25.7%，其中研發(fā)費(fèi)用增速較快，主要系當(dāng)期研發(fā)人數(shù)和薪酬增加，以及技術(shù)外協(xié)費(fèi)等增加所致，而銷(xiāo)售費(fèi)用快速增長(zhǎng)系當(dāng)期銷(xiāo)售人數(shù)和薪酬增加，加大廣告宣傳力度及出差頻次所致，研發(fā)和銷(xiāo)售的高投入為長(zhǎng)期產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?？蛻?hù)層面來(lái)看，晶圓制造相關(guān)EDA產(chǎn)品或是最大亮點(diǎn)，持續(xù)快速增長(zhǎng)，伴隨國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠產(chǎn)線(xiàn)持續(xù)推進(jìn)建設(shè)，公司有望持續(xù)受益，我們預(yù)計(jì)相關(guān)訂單將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
　　▍“卡脖子”加速?lài)?guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，關(guān)注收并購(gòu)帶來(lái)的機(jī)遇?！翱ú弊印北尘跋聡?guó)產(chǎn)替代需求迫切，近期BIS持續(xù)升級(jí)對(duì)我國(guó)科技企業(yè)制裁力度。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部官網(wǎng)，2023年10月17日，BIS進(jìn)一步明確高端芯片、半導(dǎo)體設(shè)備出口限制范圍，擴(kuò)大其限制覆蓋面，此舉將進(jìn)一步影響到我們半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此背景下，國(guó)產(chǎn)廠商加速自主可控的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，公司作為國(guó)產(chǎn)EDA龍頭有望持續(xù)受益。另一方面，公司作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線(xiàn)最全、全流程布局最豐富、收入體量最大的EDA國(guó)產(chǎn)龍頭，我們預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)收并購(gòu)策略，公司收并購(gòu)計(jì)劃有望持續(xù)落地，壯大業(yè)務(wù)版圖并提升競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶(hù)需求出現(xiàn)波動(dòng)；公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；制裁升級(jí)帶來(lái)的供應(yīng)鏈合作風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)落地低于預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)在外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)及政策驅(qū)動(dòng)下，公司產(chǎn)品能力有望加速迭代并提升，持續(xù)快速增長(zhǎng)。維持公司2023-2025年收入預(yù)測(cè)11.01/15.05/20.38億元，維持23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.44/3.27/4.63億元。考慮到公司無(wú)直接可比公司、產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)補(bǔ)全后業(yè)績(jī)存在調(diào)整可能性、全球貿(mào)易環(huán)境波動(dòng)對(duì)其估值中樞影響較大等因素，暫不給予目標(biāo)價(jià)及評(píng)級(jí)。