>> 廣發(fā)證券-博威合金(601137)新材料國產(chǎn)可期，美國光伏枕戈待旦-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1650KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,王樂 |
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老牌銅合金龍頭提前布局全球化及數(shù)字化，“新材料+新能源”雙輪驅動。公司成立于1993年，深耕有色金屬特殊合金材料30年，2011年于上交所上市，2016年全資收購寧波康奈特進軍新能源板塊，先后切入光伏組件出口及電站運營業(yè)務；2019年全資收購寧波博德高科補充精密細絲業(yè)務，逐步在歐美及東南亞建廠擴產(chǎn)并積極推動數(shù)字化變革。
新材料：高端銅材國產(chǎn)替代與需求高增共振，公司加速擴產(chǎn)享高壁壘紅利。21年中國銅合金需求占全球總需求的49%，高端銅材國產(chǎn)替代需求迫切。增量方面，電車連接器迭代帶動高端銅合金量價齊升，我們預計24年對應國內(nèi)銅合金加工市場規(guī)模為244億元；半導體封測帶動引線框架銅合金市場規(guī)模提升，工業(yè)機器人加速滲透助推精密細絲放量。當前國內(nèi)僅博威合金、中鋁洛銅等少數(shù)企業(yè)可供給高端銅材，工藝+客戶壁壘助力形成穩(wěn)定競爭格局。公司銅合金產(chǎn)品矩陣齊全，錨定高端市場擴產(chǎn)3萬噸帶材及2萬噸線材項目，有望受益高壁壘紅利。
新能源：美國本土組件產(chǎn)能緊缺，公司海外擴產(chǎn)夯實在美先發(fā)優(yōu)勢。由于美國本土產(chǎn)能建設較為緩慢，供需緊平衡下組件溢價明顯。根據(jù)InfoLink，23Q1-Q3出口至美國的182 P型組件售價約37美分/W，遠高于國內(nèi)市場21美分/W。22年公司1GW組件產(chǎn)能主供美國市場，產(chǎn)品已通過BNEF、PVEL等海外供應商資質認證，在美先發(fā)優(yōu)勢明顯。此外，公司擬在越南投建3GWTOPCon電池、在美國投建2GWTOPCon組件項目，有望憑在美品牌、渠道優(yōu)勢享高價市場紅利。
盈利預測與投資建議。預計23-25年歸母凈利為10.3/13.9/17.9億元，其中24年新材料/新能源凈利潤3.8/10億元，參考可比公司分別給予25/10倍PE，對應合理價值24.98元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。光伏裝機不及預期，原材料價格大幅波動，技術競爭加劇。
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