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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1987億元，YoY+8%；歸母凈利潤131億元，YoY+13%，扣非歸母凈利潤127億元，YoY+13%；其中23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入670億元，YoY+6%，歸母凈利潤42億元，YoY+13%，扣非歸母凈利潤41億元，YoY+10%。
　　點(diǎn)評：
　　收入增長穩(wěn)健，強(qiáng)勢品類市占率穩(wěn)步提升。分品類來看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，1）冰箱：23Q1-Q3公司冰箱銷量1203萬臺（同比+6.9%），其中內(nèi)銷/外銷銷量分別為1120/83萬臺（同比+5.1%/+40.9%），內(nèi)銷/外銷市占率同比提升0.1/0.4pct至35.5%/2.5%，內(nèi)銷傳統(tǒng)優(yōu)勢品類市占率穩(wěn)步提高，海外擴(kuò)張速度較快；2）洗衣機(jī)：23Q1-Q3公司洗衣機(jī)銷量1826萬臺(同比+4.2%)，其中內(nèi)銷/外銷1230/596萬臺（同比+1.3%/+11.0% ） ,內(nèi)銷/外銷市占率分別為41.2%/21.1% （同比+0.1/-4.6pct），內(nèi)銷傳統(tǒng)優(yōu)勢品類市占率穩(wěn)步提高，外銷受競爭加劇影響份額同比有所下滑；3）空調(diào)：23Q1-Q3公司空調(diào)銷量1264萬臺（同比+9.3%），其中內(nèi)銷/外銷銷量分別為966/298萬臺（同比+19.0%/-13.4%），內(nèi)銷/外銷市占率分別為11.6%/5.5%（同比+0.2pct/-1.1pct），國內(nèi)空調(diào)增長亮眼主要系消費(fèi)回暖和持續(xù)高溫天氣催化，行業(yè)景氣度高。
　　盈利能力持續(xù)改善，毛利率穩(wěn)中有升。23Q1-Q3/23Q3公司毛利率分別為30.7%/31.2%，同比+0.2/+0.2pct，具體來看：1）國內(nèi)業(yè)務(wù)：受益于原材料價(jià)格下降、供應(yīng)鏈自制比例提升、數(shù)字化體系持續(xù)搭建，毛利率同比提升；2）海外業(yè)務(wù)：前三季度毛利率同比回落，區(qū)域間增長存在結(jié)構(gòu)性分化，但隨著高成本庫存持續(xù)消化，23Q3毛利率同比提升。23Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.5%/4.1%/4.5%/-0.2%（YoY-0.2/-0.1/-0.0/+0.5pct），費(fèi)用率整體保持穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高主要原因系海外受加息影響，利息支出增加。23Q1-Q3/Q3公司歸母凈利率分別為6.6%/6.2%（YoY+0.3/+0.3pct），凈利潤保持上半年改善趨勢。資產(chǎn)負(fù)債表方面，23Q3末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)達(dá)528億元，經(jīng)營安全墊充分?，F(xiàn)金流方面，23Q1-Q3公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金132億元，同比增長17%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。長期來看，海爾對內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升運(yùn)營效率、對外通過場景方案提升用戶體驗(yàn)，海外堅(jiān)持高端創(chuàng)牌+本土化運(yùn)營的同時(shí)通過規(guī)模效應(yīng)提升+精細(xì)化運(yùn)營，逐步實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)營效率優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：海爾定位于全球大家電領(lǐng)軍品牌，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降費(fèi)增效，經(jīng)營效率不斷提高。長期來看，隨著國內(nèi)外宏觀環(huán)境逐步改善，公司盈利能力將持續(xù)提升，基本維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為169、194、218億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為13、11、10倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銷售疲軟，原材料價(jià)格漲價(jià)超預(yù)期。