>> 中航證券-美聯(lián)儲2023年11月議息會議點評：美聯(lián)儲暫停加息，金融條件收緊或推動本輪加息提前結束-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符腸 |
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◆美聯(lián)儲暫停加息，本次會議未將衰退情形重新納入預測中
北京時間11月2日凌晨，美聯(lián)儲公布11月的議息會議決議，暫停加息，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持5.25%-5.50%。此外委員會將按之前公布的計劃縮減購債,每月縮減600億美元國債和350億美元機構債券和抵押貸款支持證券(MBS)。由于近期10年期美債收益率急升造成金融條件收緊，多位美聯(lián)儲官員表態(tài)當前貨幣政策水平已經(jīng)足夠緊縮，市場對于本次會議暫停加息已經(jīng)存在一致預期。
在強勁數(shù)據(jù)的支持下，美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景更加樂觀。2023年三季度美國實際GDP環(huán)比折年率增長4.9%，大大超出市場預期。會議聲明中，美聯(lián)儲對三季度經(jīng)濟活動的描述有所強化，用詞從此前的“堅韌(solid)”改為“強勁(strong)”。同時，美聯(lián)儲觀察到近期新增就業(yè)和工資增長速度在過去18個月中已明顯放緩。雖然勞動力市場仍然緊張，但是供需正在形成“更好的平衡”。鮑威爾會后發(fā)言稱，此前可能低估了個人和小企業(yè)資產(chǎn)負債表的韌性以及就業(yè)持續(xù)擴張對于消費動能的支撐，并且承認美聯(lián)儲在本次會議中沒有將衰退情形重新納入預測中。
通脹方面，會議聲明中承認通脹自去年中期以來已經(jīng)有所回落，今年夏天的數(shù)據(jù)令人欣慰。10月12日美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲3.7%與上月持平，核心通脹同比上漲4.1%，延續(xù)了今年3月以來的下行趨勢。雖然在能源成本上升推動下，通脹仍顯現(xiàn)出一定的頑固性，但是美聯(lián)儲從去年3月開啟的本輪加息周期在控通脹方面仍取得了顯著成果，通脹從去年6月9.1%的高點下落至當前水平。
超預期經(jīng)濟數(shù)據(jù)增強了美聯(lián)儲長時間維持高利率的底氣。對于后續(xù)的政策路徑，鮑威爾為進一步加息預留了空間。鮑威爾稱，經(jīng)濟強勁程度遠超預期，這可能加劇通脹風險，可能需要進一步加息，并且重申降低通脹可能需要一段時期內(nèi)經(jīng)濟增長低于潛在水平。當前委員會并未討論何時開啟降息，主要的問題仍然是當前貨幣政策是否足夠限制性，使得通脹能夠穩(wěn)定回落至長期通脹目標20%。
地緣政治方面，美聯(lián)儲表示新一輪的巴以沖突尚未令油價產(chǎn)生大幅波動，會持續(xù)關注地緣政治構成的經(jīng)濟影響。
鮑威爾表示接下來委員會仍將根據(jù)各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)作出決策?，F(xiàn)在風險更加雙向，需要在做得太多和做得太少之間取舍，委員會將保持謹慎，逐次會議做出決策。會議結束后，市場降息預期升溫，F(xiàn)edWatch利率路徑顯示市場預期明年6月開啟降息，較9月會議結束后的預期有所提前。市場風險偏好有所抬升。截止11月1日收盤，美股上漲,標普500、納斯達克、道瓊斯指數(shù)分別上漲1.05%、1.64%、0.67%，美債收益率下行,10Y美債收益率跌至4.74%，美元指數(shù)跌至106.7。
美債收益率上升引發(fā)金融條件收緊，本輪加息或提前結束
美聯(lián)儲注意到近期美債收益率上升造成美國金融條件顯著收緊。由于金融和信貸條件的持續(xù)收緊，市場融資成本持續(xù)上升，會從需求端抑制經(jīng)濟活動，并且提高金融系統(tǒng)還本付息的壓力，對整個經(jīng)濟體系影響巨大，美聯(lián)儲將會緊密監(jiān)測事態(tài)發(fā)展，防止今年3月硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)區(qū)域性銀行金融危機的事件重演。鮑威爾在會后發(fā)布會上也強調(diào)了美聯(lián)儲將謹慎行事，平衡緊縮和風險。9月議息會議結束后，大部分參與者認為年底之前還要再加息一次。但近期美債收益率急升降低了重啟加息的預期，其對收緊金融和信貸的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，或使得本輪加息提前結束。
我們認為除非通脹在油價大幅波動或其他因素沖擊下，顯現(xiàn)出超預期的堅韌或反彈，否則美聯(lián)儲重啟加息的概率不大，7月即為本輪加息周期的最后一次加息。雖然鮑威爾會后屢有鷹派發(fā)言，包括美聯(lián)儲仍有進一步加息的可能，目前完全沒有考慮或討論過降息，當前主要問題是是否需要進一步加息等，但在當前美聯(lián)儲預期管理的框架下，臨近加息周期的尾聲，鮑威爾不放棄進一步加息空間甚至偏鷹的表態(tài)是合理的，否則容易引起市場搶跑交易美聯(lián)儲降息，影響通脹預期。
風險提示:海外經(jīng)濟衰退超預期;美國系統(tǒng)性金融風險累積超預期;地緣政治風險;大宗商品價格波動超預期等
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