>> 中航證券-我國增發(fā)1萬億元國債簡評：財政積極發(fā)力，提振市場信心-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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核心觀點
事件:我國將增發(fā)1萬億元國偵支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)教災(zāi)能力
10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議。
中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右。
此次增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元,結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國抵御自然災(zāi)害的能力。
增發(fā)國債支持經(jīng)濟(jì)，效果更多在明年
今年貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面已經(jīng)明顯發(fā)力，年內(nèi)已降息兩次、降準(zhǔn)兩次，寬貨幣先行后，寬信用進(jìn)程相對滯后且偏弱。本次增發(fā)1萬億元國債，有助于通過財政支出的形式拓寬寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)途徑，推動內(nèi)需擴(kuò)張，支持穩(wěn)增長。
今年四季度發(fā)行1萬億元國債，年內(nèi)使用5000億元，明年使用5000億元，考慮到債券發(fā)行、財政支出以及需求在產(chǎn)業(yè)鏈上傳導(dǎo)等環(huán)節(jié)的時間，預(yù)計這1萬億元國債在穩(wěn)增長方面的效果會主要體現(xiàn)在明年，而發(fā)行對流動性造成的壓力、對赤字率的抬升等“成本”主要集中在今年。我們認(rèn)為政策如此制定是充分考慮當(dāng)下以及明年經(jīng)濟(jì)狀況的結(jié)果。
從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來看，7月政治局會議是我國經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的重要節(jié)點，會議之后各方面利好政策不斷出臺，宏觀調(diào)控力度明顯加大。近兩個月多方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)積極信號正在不斷積累。三季度GDP同比4.9%，好于市場預(yù)期，四季度經(jīng)濟(jì)動能有望進(jìn)一步回升，預(yù)計全年GDP增速有望達(dá)到5.2%左右，大概率能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的年度增長目標(biāo)。按照這一預(yù)期，今年進(jìn)一步進(jìn)行強(qiáng)力政策刺激并拉高四季度經(jīng)濟(jì)增速的必要性并不強(qiáng)。而明年國內(nèi)外不確定性依然較多，因此，今年財政提前籌備，為明年穩(wěn)增長增加緩沖是合理的選擇。
緩解地方財政壓力，打開財政穩(wěn)增長空間
本次1萬億元增發(fā)國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方,有助于緩解地方財政壓力，提升地方財政投資穩(wěn)增長能力，這是我國地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重、財政平衡壓力大,而中央財政壓力相對較小、加杠桿空間依然較大這一客觀現(xiàn)實下的合理選擇。
本次增發(fā)國債將令今年的赤字率大幅提升至3.8%，其政策含義值得關(guān)注，可能意味著財政政策的彈性增加，以提升財政政策應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行調(diào)控的能力，進(jìn)而有助于提升市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康運(yùn)行的信心。
債市承壓，股市有望波動上行
增發(fā)國債有助于提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，同時也階段性增加了國債供給，令債券市場承壓。而對股市來說，政策主要體現(xiàn)為利好效應(yīng)。當(dāng)前滬指位于3000點下方，我們認(rèn)為市場已較充分消化悲觀預(yù)期。當(dāng)前海外風(fēng)險仍值得關(guān)注，但邊際影響減弱，國內(nèi)7月已出現(xiàn)政策底，經(jīng)濟(jì)利好信號正在積累，經(jīng)濟(jì)底基本顯現(xiàn)，同時市場估值較低，性價比高。綜合來看，預(yù)計A股市場已經(jīng)處于底部區(qū)間，未來有望觸底回升、波動上行。
風(fēng)險提示:國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;地緣政治事件超預(yù)期;海外流動性收緊超預(yù)期;國內(nèi)雷求端恢復(fù)速度顯著偏慢
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