>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：兩大因素存樂觀轉(zhuǎn)向，四季度市場或迎反彈-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董忠云，符旸 |
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核心觀點(diǎn):
當(dāng)前對(duì)A股影響較大的兩大定價(jià)因素為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏及對(duì)海外貨幣政策拐點(diǎn)預(yù)期。近期公布的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性改善,9月出口降幅收窄幅度超預(yù)期，2023年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款均實(shí)現(xiàn)同比多增。經(jīng)濟(jì)韌性已經(jīng)顯現(xiàn)，四季度有望開啟加速修復(fù)進(jìn)程。海外方面，我們認(rèn)為11月12月再次加息概率或較低。10月12日公布的美國九月核心CPI雖如期回落但總體CPI數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，刺激美元及美債利率掉頭上行。在本次通脹數(shù)據(jù)披露前美債利率和美元已呈下行趨勢，反映.市場對(duì)加息預(yù)期已回?cái)[，10月6日，超市場預(yù)期的美國九月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美債利率及美元指數(shù)仍上行動(dòng)力缺失，截至10月11日分別累計(jì)下行4.18%，0.37%，投資者對(duì)緊縮政策的恐慌情緒或已較充分釋放。麥卡錫下臺(tái)或反映出美國財(cái)政刺激已過度透支，削減聯(lián)邦開支已成為主流呼聲，往后看美國經(jīng)濟(jì)或弱于預(yù)期。當(dāng)前兩大因素均存在樂觀轉(zhuǎn)向，四季度A股或迎來反彈。
◆地緣政治沖突突發(fā)導(dǎo)致投資者避險(xiǎn)情緒升溫。近期地緣政治沖突突發(fā)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月7日,巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)組織哈馬斯對(duì)以色列采取軍事行動(dòng)，以色列宣布進(jìn)入“戰(zhàn)爭狀態(tài)”。觀察2001年以來共11次重要地緣政治事件，以及歷次沖突煤發(fā)前后30天的三大股指平均累計(jì)漲幅發(fā)現(xiàn)，在沖突爆發(fā)前的30天內(nèi)，由于當(dāng)?shù)鼐謩輹?huì)出現(xiàn)摩擦，市場已經(jīng)對(duì)此有所反應(yīng)，上證指數(shù)、深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指均出現(xiàn)下跌。在地緣政治沖突煤發(fā)后10個(gè)交易日市場較波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒攀升。沖突爆發(fā)后11-20個(gè)交易8后隨著避險(xiǎn)情緒平息，大盤行情出現(xiàn)反彈，此后震蕩企穩(wěn)。創(chuàng)業(yè)板信心恢復(fù)相對(duì)較慢。
◆為了將高通脹降至2%的目標(biāo)，自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，結(jié)束了自2020年3月以來長達(dá)兩年的量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息是否會(huì)停止尚未給出明確預(yù)期。當(dāng)前處于加息周期區(qū)間，同時(shí)遭遇重大地緣沖突。我們統(tǒng)計(jì)了歷史上相似時(shí)期行業(yè)表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)該情景下煤炭、地產(chǎn)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。地緣政治沖突爆發(fā)前30天，由于當(dāng)?shù)鼐謩輹?huì)出現(xiàn)摩擦，市場已經(jīng)有所反應(yīng)，行業(yè)表現(xiàn)較為震蕩。沖突后的第一個(gè)交易日，全部行業(yè)均下跌。行業(yè)與主要股指共振，約經(jīng)歷20個(gè)交易日內(nèi)行情出現(xiàn)反彈，投資者信心逐漸開始恢復(fù)。沖突爆發(fā)前后30天內(nèi)，申萬一級(jí)行業(yè)中價(jià)值風(fēng)格的煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾走勢較強(qiáng)，電子、計(jì)算機(jī)、非銀金融表現(xiàn)較弱。
投資建議:
◆A股盈利周期或已開啟回升,當(dāng)下或?yàn)榉e極布局期。我們預(yù)期6月以來大宗商品價(jià)格的上行有望反映在上游資源品企業(yè)三季度業(yè)績.中，市場交易回歸業(yè)績主線背景下周期行業(yè)有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。當(dāng)前對(duì)A股影響較大的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏及對(duì)海外貨幣政策拐點(diǎn)預(yù)期兩大定價(jià)因素均存在樂觀轉(zhuǎn)向。短期內(nèi)建議關(guān)注歷史上地緣政治沖突突發(fā)后表現(xiàn)較好的行業(yè)，如煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;
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